Siete formas de actualizar su cartera

Cuando los elefantes se ponen a bailar...

Hay un refrán en inglés que dice: «Cuando los elefantes se ponen a bailar, los ratones se ponen nerviosos». Desde el primer trimestre de 2022, los que bailaban no eran los elefantes, sino los bancos centrales haciendo temblar la pista de baile con nuevos movimientos. Tras varias décadas de bajadas de los tipos de interés, los bancos centrales sacudieron el panorama a la vista del repunte de la inflación. La Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) y otros bancos centrales se lanzaron a lo que sería el ciclo de subidas de tipos más rápido de la historia, lo que tuvo un profundo impacto en los mercados financieros, registrándose en 2022 correcciones significativas en los mercados bursátiles y de bonos.

Los mercados empezaron a recuperarse en 2023, pero la mayor parte de los valores bursátiles y los bonos han experimentado retrocesos recientemente debido a las expectativas de que los tipos de los bancos centrales puedan mantenerse altos durante más tiempo. Si bien se trata sin duda de todo un reto, cabría señalar que, para los inversores, la situación en general ha mejorado respecto a meses anteriores. Se puede decir ahora que la economía ha demostrado mayor resiliencia de lo previsto, lo que explica las nuevas expectativas de índices altos durante más tiempo. No obstante, es importante señalar que las estimaciones de ganancias están mejorando y los salarios reales están aumentando de nuevo en Estados Unidos. Ahora, tenemos más confianza en que las subidas de tipos no provocarán una recesión en Estados Unidos en los próximos doce meses. El crecimiento de China ha sido decepcionante, pero no hasta el punto de modificar el panorama global. De hecho, puede contribuir a reducir la inflación en los mercados desarrollados.

Como consecuencia de ello, mantenemos una perspectiva más equilibrada en términos de riesgo/rentabilidad para la renta variable y hemos reclasificado la clase de activos de «menos preferido» a «neutro». Los bonos siguen siendo nuestra clase de activos preferida teniendo en cuenta la caída de la inflación y que los bancos centrales se están acercando al fin del ciclo de subidas de tipos.

Oportunidades muy convincentes - Messages in Focus de nuestro House View

Ante la inestabilidad del entorno económico y las nuevas expectativas de los participantes en el mercado respecto a la futura evolución de los tipos de interés, los inversores deben mantenerse selectivos a la hora de asumir riesgos. Hemos diseñado nuestras ideas principales de inversión para identificar aquellas oportunidades más relevantes. A partir de nuestro House View, hemos identificado siete Messages in Focus que pueden servir como principios rectores para los inversores. Presentamos estos siete mensajes en nuestras principales ideas de inversión de junio y, desde entonces, los hemos actualizado regularmente. En la última iteración, y en el contexto de los recientes acontecimientos en el mercado, estos Messages in Focus son los siguientes:

• Gestionar la liquidez ante la subida de tipos
• Invertir en bonos de calidad e ingresos diversificados
• Buscar títulos de renta variable rezagados
• Posicionarse de manera adecuada ante la debilitación del dólar
• Diversificar con alternativas
• Invertir en infraestructura
• Apostar por la sostenibilidad
  

Gestionar la liquidez ante la subida de tipos

Se trata de un nuevo mensaje, ya que gestionar la liquidez adquiere importancia a medida que nos acercamos al fin del ciclo de tipos de interés. Los tipos de interés están subiendo en los mercados desarrollados a medida que la inflación se acerca a los objetivos de los bancos centrales. Por lo tanto, los inversores deben considerar activamente cómo optimizar rentabilidades en tesorería mientras los tipos de interés sigan siendo atractivos. Por lo general, los inversores mantienen una cartera de liquidez por valor de 2 a 5 años de retiradas de cartera netas previstas. Una combinación de depósitos a plazo fijo, un escalafón de bonos y estrategias de inversiones estructuradas selectivas también pueden contribuir a optimizar rentabilidades y a la gestión de consideraciones de liquidez. Los activos por encima de los 2-5 años de retiradas previstas deberían invertirse en una gama diversificada de activos financieros de mayor duración.

Invertir en ingresos duraderos y diversificados

Este mensaje se ha modificado, combinando el anterior «comprar bonos de calidad» y el mensaje «buscar ingresos duraderos y diversificados». La idea que subyace a este mensaje es fijar tipos de interés altos a largo plazo e invertir en estrategias que ofrecen un flujo de ingresos a largo plazo. Unos datos económicos sorprendentemente sólidos han disparado la rentabilidad de los bonos, brindando a los inversores una excelente oportunidad para fijar los actuales tipos altos durante un período más largo. En renta fija, nos inclinamos por oportunidades en el segmento de 5-10 años en bonos de alta rentabilidad (deuda pública), grado de inversión (incluida deuda financiera sénior selectiva) y bonos sostenibles. La exposición a estrategias de ingresos gestionadas activamente e inversiones estructuradas rentables (por ejemplo, en valores con pago de dividendos) puede ayudar a los inversores a aprovechar todas las oportunidades.

Buscar títulos de renta variable rezagados

Ya disponemos de una perspectiva global equilibrada respecto de la renta variable mundial. Las valoraciones han subido, pero los datos económicos del mercado desarrollado han tenido un mejor comportamiento de lo previsto, y la IA permite ser optimistas a largo plazo. Habida cuenta de que las ganancias del mercado de valores han estado relativamente concentradas este año, vemos oportunidades en valores bursátiles, mercados y sectores que estaban rezagados. Por lo que respecta a la renta variable estadounidense, preferimos índices de igual ponderación a índices ponderados por capitalización. A escala regional, nos inclinamos por valores de mercados emergentes, como la India, en particular. En términos de estilo, seguimos prefiriendo valor antes que crecimiento. Debido a la perspectiva de rentabilidad más equilibrada para la renta variable en general, ya no destacamos Supertrends específicas en este mensaje.

Posicionarse de manera adecuada ante la debilitación del dólar

El USD ha recuperado terreno en las últimas semanas, pero prevemos una subida limitada a partir de ahora, habida cuenta de las altas valoraciones y de que la Fed se acerca a un máximo en tipos de interés. Los inversores con exceso de USD deberían por tanto considerar vender la divisa al alza para obtener ingresos. Nos inclinamos preferentemente por el EUR, la NOK y el AUD. Nuestra posición respecto al JPY es ahora neutra.

Diversificar con alternativas

Complementar carteras tradicionales de renta fija-renta variable con otras alternativas puede contribuir a diversificar las carteras y tiene el potencial de disparar las rentabilidades. Los hedge funds pueden generar rentabilidad en mercados poco activos. Por otra parte, los mercados privados ofrecen una serie de oportunidades para obtener ingresos y aumentar la riqueza, también en capital riesgo, crédito privado e inversiones inmobiliarias.

Invertir en infraestructura

Las empresas y los gobiernos han centrado sus planes de gasto en ámbitos clave vinculados a la mejora de infraestructuras y el apoyo a la transición a cero emisiones netas —dos factores de crecimiento seculares que gozan de un apoyo político significativo en Estados Unidos y en Europa—. Consideramos que los valores industriales mundiales deberían seguir beneficiándose de esta dinámica a corto plazo, mientras que las asignaciones a más largo plazo a infraestructuras y tecnologías verdes parecen bien situadas también en este entorno. Los activos vinculados a las infraestructuras también actúan a menudo en contratos a largo plazo vinculados a la inflación.