Les investisseurs se concentrent sur l’adoption croissante de l’IA

Le marché de l’IA à un point d’inflexion

Dans le secteur des TI, certains marchés se développent rapidement et cherchent à introduire de nouvelles perspectives. Par exemple, l’adoption croissante d’applications d’intelligence artificielle est un sujet d’actualité sur la manière dont l’innovation numérique peut conduire à une plus grande productivité. Le bot ChatGPT basé sur l’IA (un outil de traitement du langage naturel de la société privée OpenAI, qui utilise la technologie de l’IA permettant d’avoir des conversations semblables à celles des humains et bien plus encore) a conquis le monde à la fin de l’année 2022 et a gagné plus de 100 millions d’utilisateurs en seulement deux mois, bien plus rapidement que d’autres applications établies telles qu’Instagram ou TikTok, qui ont eu besoin de 8 mois et 1 an et demi, respectivement, pour atteindre cette base d’utilisateurs. Cela perturbe potentiellement le marché de la création de contenu et de la programmation de logiciels et pourrait révolutionner la façon dont nous envisageons les gains d’efficacité dans le travail de la connaissance. Microsoft a récemment annoncé qu’elle va investir 10 milliards de dollars dans OpenAI, ce qui va l’aider à poursuivre le développement de l’outil, et qu’elle va bientôt offrir l’application à ses clients du service en nuage. Le PDG de Google a indiqué lors de sa conférence téléphonique avec les analystes sur les résultats du quatrième trimestre que « l’IA atteint un point d’inflexion » et que l’entreprise va mettre de nouveaux modèles linguistiques tels que ChatGPT à la disposition de ses clients dans les semaines à venir.

Bien qu’il soit trop tôt pour quantifier la taille d’un nouveau marché potentiel pour de telles applications d’IA (il existe de nombreuses applications d’IA qui peuvent créer de la musique ou des images, par exemple), de notre point de vue, on peut imaginer que le marché ne fera qu’augmenter et c’est un bon exemple de la façon dont l’activité d’innovation numérique continue à accroître ses parts de marché. Selon une étude du secteur (Precedence Research), le marché des logiciels d’IA devrait croître à un taux de croissance annuel moyen (TCAM) de 23 % entre 2021 et 2030, partant d’une taille prévue de 170 milliards de dollars en 2023 pour atteindre 1,09 billion de dollars en 2030, ce qui inclut de nombreuses autres façons dont l’IA est déjà utilisée dans les logiciels de divers secteurs.

Comment pouvons-nous être exposés à ce sous-thème ?

La nature générale de l’IA offre aux investisseurs de nombreuses possibilités de s’exposer à ce sous-thème. Cependant, nous pensons que trois secteurs vont en tirer le plus grand profit : les hyperscalers, les catalyseurs et les développeurs d’applications.

L’IA/apprentissage machine (ML selon ses sigles en anglais) apparaît dans les centres de données, car ils peuvent théoriquement mettre à l’échelle les données et calculer les capacités pour tout projet spécifique à l’infini et fournissent ainsi l’environnement parfait pour former des modèles d’IA à grande échelle. Si nous appliquons l’analogie de la ruée vers l’or, investir dans les hyperscalers s’apparente à investir dans les propriétaires de mines d’or où l’exploitation minière est effectuée par des tiers. Gardez à l’esprit que les centres de données ne sont pas limités à l’IA ; en fait, l’IA n’est qu’une application parmi d’autres qui offrent des capacités d’échelle et de calcul élastiques pour les données. Dans ce secteur, nous mettons l’accent sur Amazon, Microsoft, Google et Baidu, en tant que leaders incontestés. En Amérique du Nord et en Europe, nous pensons que l’avance prise par les hyperscalers en termes de capacités de stockage et de calcul, ainsi que de distribution de logiciels, est croissante et largement insurmontable. Par exemple, le rendement annualisé du chiffre d’affaires total de l’activité « nuage » de Microsoft au deuxième trimestre de l’exercice 2023 s’élevait à 108 milliards de dollars, soit une croissance de 5 fois au cours des cinq dernières années, et est désormais plus important que la base du chiffre d’affaires total de Microsoft pour les années antérieures à l’exercice 2018. Une fois qu’un client « a mis en place des plateformes » sur AWS ou Azure et adopté des modules logiciels, il n’est rapidement plus rentable de s’en défaire. Cela dit, la relation est souvent gagnante pour les clients et les hyperscalers. En intégrant verticalement et en louant les capacités de calcul et de stockage à des tiers, les hyperscalers peuvent simultanément réduire les dépenses d’exploitation et les dépenses en capital pour leurs clients tout en continuant à générer des marges d’exploitation très saines.

Microsoft et Google en tête, mais sans oublier Amazon

Nous pensons que les grandes sociétés de plateformes de services en nuage sont les bénéficiaires à long terme de l’IA. L’entreprise la plus discutée par les investisseurs est Microsoft, car elle a été la première à annoncer qu’elle va bientôt offrir ChatGPT à ses clients de services en nuage. En outre, les investisseurs veulent savoir si elle peut accroître ses parts de marché dans le domaine de la recherche en améliorant sa plateforme de recherche Bing par l’ajout de capacités ChatGPT. Les experts en IA générative conseillent d’examiner trois indicateurs importants pour découvrir la meilleure technologie.

• Le premier indicateur est le nombre de paramètres utilisés par un grand modèle linguistique (LLM selon ses sigles en anglais). Plus le nombre de paramètres est élevé, plus le résultat est précis. ChatGPT-3 compte 175 milliards de paramètres, contre 1,5 milliard de paramètres utilisés dans la version ChatGPT-2 en 2020. Le Bard de Google est basé sur son modèle linguistique pour les applications de dialogue (LaMDA selon ses sigles en anglais) et utilise 137 milliards de paramètres. Microsoft semble avoir un avantage actuellement ; cependant, le développement de l’ajout de paramètres au LLM se fait rapidement et nous pensons qu’Alphabet peut se mettre à niveau à court terme. La présentation en direct de Google sur Bard le 8 février n’a pas convaincu les investisseurs de sa précision, ce qui a entraîné une réaction négative du prix de l’action, que nous considérons cependant comme exagérée et que nous pensons qu’il est possible d’améliorer.
• Le deuxième indicateur à prendre en compte est la taille de la base de données avec laquelle le LLM peut être formé. Alphabet dispose de la plus grande base de données disponible grâce à ses différentes plateformes telles que Google Search, Google Maps, YouTube, etc.
• Le troisième indicateur est la capacité de traitement, car c’est actuellement le facteur limitant pour améliorer la taille des paramètres et la formation des LLM. Les deux entreprises ont de gros moyens pour investir dans la puissance de traitement des centres de données. Cependant, les investisseurs ne doivent pas oublier Amazon, qui a également beaucoup investi dans l’IA et dispose d’une infrastructure de réseau pour les services en nuage bien plus importante que Microsoft et Alphabet. Nous pensons qu’Amazon proposera tôt ou tard des applications en nuage basées sur l’IA générative pour ses entreprises clientes.

Les entreprises de semi-conducteurs devraient en bénéficier le plus

Un autre bénéficiaire est le secteur des semi-conducteurs, qui fournit des données essentielles pour effectuer des calculs complexes ; en fait, ces entreprises vendent des pioches à nos chercheurs d’or. Aucune entreprise n’est plus associée à l’informatique de pointe que Nvidia, dont les unités de traitement graphique (GPU selon ses sigles en anglais) sont présentes dans environ 85 % des superordinateurs du monde. Par rapport aux unités centrales de traitement (CPU selon ses sigles en anglais), les GPU sont bien adaptées au développement de la formation à l’IA à grande échelle, car elles effectuent beaucoup plus de calculs simultanément. À titre d’exemple, lors de sa dernière présentation à la journée des investisseurs, Nvidia a estimé que les plateformes complètes de ses clients représentaient une opportunité de 100 billions de dollars, le marché total adressable (TAM selon ses sigles en anglais) de l’entreprise étant de 1 billion de dollars. AMD est un concepteur de puces sans usine similaire qui produit des GPU, mais son expertise principale réside dans les puces pour serveurs informatiques de CPU x86. Par conséquent, si AMD est un bénéficiaire clé de la tendance à l’IA, elle reste moins orientée vers l’IA que Nvidia et conserve un secteur d’activité important des PC. Les CPU, en raison de leur nature plus banalisée et de leur impact moins important, n’ont pas un pouvoir de fixation des prix aussi fort que les GPU. Pourtant, ces dernières années, AMD s’est révélée être un opérateur redoutable et a vu sa part de marché s’accroître sur les marchés finaux des PC et de l’IA, bien qu’à partir d’une plus petite base. Cela est dû en grande partie à l’efficacité de ses chiplets, qui présentent certains avantages en matière de traitement de la formation à l’IA. Finalement, nous nous attendons à ce que Nvidia et AMD deviennent des opérateurs historiques. TSMC, en tant qu’importante fonderie de pointe, est un partenaire de longue date de Nvidia et d’AMD et est donc bien placée pour surfer sur la vague séculaire de la numérisation. Compte tenu de l’augmentation de l’intensité capitalistique pour chaque nœud de puce successif, les entreprises de fonderie telles que TSMC sont bien implantées et jouissent d’un pouvoir de fixation de prix quasi monopolistique. Par exemple, TSMC a investi 36 milliards de dollars au cours de l’exercice 2022 et prévoit de dépenser un montant similaire l’année prochaine, ce qui représente un coût d’exclusion important pour les fonderies qui suivent. La mémoire DRAM est un autre domaine particulièrement orienté vers l’IA et la numérisation. En effet, les GPU n’ont pas de mémoire interne, une puce DRAM est ainsi nécessaire pour stocker et « alimenter » en permanence les données à traiter par les GPU. En outre, l’intensité capitalistique requise pour construire de nouvelles fabriques de mémoire a également considérablement augmenté, ce qui a entraîné une consolidation significative du côté de l’offre. Aujourd’hui, seuls trois grands fournisseurs de mémoire (Samsung, Micron, SK Hynix) subsistent au sein de la DRAM aux côtés de plusieurs nouvelles sources de demande menées par l’IA. Par conséquent, nous nous attendons à ce que l’amélioration des économies unitaires et une tendance à la hausse profitent à tout le monde.

De nouvelles opportunités pour les entreprises de logiciels en tant que service

La troisième catégorie d’entreprises qui pourrait bénéficier de l’adoption croissante des applications d’IA est, de notre point de vue, celle des fournisseurs de logiciels en tant que service (SaaS selon ses sigles en anglais) en nuage. Certaines entreprises proposent déjà des applications d’IA, par exemple l’application de Salesforce.com (nommée Einstein) au sein de sa plateforme Lightning a été développée pour sa plateforme de réussite client et a démarré en 2016. Nous pensons que les sociétés SaaS établies pourraient trouver des moyens de maximiser les ventes et de monétiser les nouvelles applications d’IA de nouvelle génération qu’elles offrent dans leur propre interface utilisateur à leur base de clients. La société Cloudflare de réseau en tant que service de nouvelle génération, a également commencé il y a sept ans à utiliser l’apprentissage machine pour la détection des robots, l’identification des anomalies, l’assistance à la clientèle et la veille économique. Elle collabore avec Nvidia et a étendu sa « plateforme Workers » (une plateforme où les utilisateurs peuvent écrire des codes dans n’importe quelle langue) et a inclus les GPU de Nvidia et TensorFlow, ce qui a permis aux clients de créer des applications basées sur l’IA qui s’exécutent sur le réseau Cloudflare. Selon IDC, le marché des applications logicielles d’IA dans tous les sous-secteurs de l’industrie des logiciels SaaS devrait connaître une croissance à deux chiffres au cours des cinq prochaines années. Après la forte correction des multiples d’évaluation des actions de logiciels SaaS l’année dernière, nous pensons que les évaluations sont devenues attrayantes aujourd’hui, ces évaluations ne reflétant pas ces moteurs structurels de la croissance à long terme.

Même si nous pensons qu’il est trop tôt pour espérer une monétisation matérielle de l’utilisation de l’IA générative à court terme, nous pensons qu’elle deviendra un nouveau moteur de croissance pour le secteur des TI.