Annuaire mondial des rendements des investissements du Crédit Suisse 2023

Parmi la multitude de données et d’analyses historiques que l’annuaire fournit pour 35 pays, couvrant les marchés développés et émergents, et remontant jusqu’à 1900, trois aspects sont particulièrement d’actualité dans cette édition.

Premièrement, l’historique des rendements à long terme montre que les actions ont dépassé les obligations et les bons dans chaque pays depuis 1900. Il est bon d’avoir cette perspective lorsque les actions traversent une période de faible visibilité, comme c’est le cas actuellement, car elle nous conforte dans notre décision de maintenir l’allocation stratégique des actifs en actions à 50 %, par exemple, dans les portefeuilles équilibrés, et de rechercher les valorisations et les prévisions de bénéfices appropriées pour reconstituer tactiquement l’allocation en actions à partir du poids insuffisant actuel.

Deuxièmement, si les actions ont obtenu d’excellents rendements à long terme, elles ne sont pas et n’ont jamais été la protection contre l’inflation que de nombreux observateurs suggèrent. L’inflation, lorsqu’elle est élevée, n’est utile à aucune classe d’actifs, car elle réduit le rendement réel qui peut être obtenu en plus de l’inflation. Les investisseurs doivent garder cela à l’esprit lorsqu’ils calibrent les attentes de rendement de leurs portefeuilles d’actifs financiers cette année et l’année prochaine : ils doivent s’attendre à des rendements réels inférieurs à ceux des années précédentes, lorsque l’inflation était faible.

Troisièmement, la prime de risque historique des rendements des actions et des obligations par rapport aux bons existe pour une raison, à savoir une rémunération nécessaire pour le risque de volatilité et de prélèvement. Une période prolongée de rendements réels élevés et stables a peut-être atténué l’intérêt de beaucoup d’entre nous. Au cours des deux dernières décennies, nous avons connu quatre marchés en baisse des actions, et les investisseurs doivent être rémunérés pour ce risque. Nous pensons que nous sommes à l’aube d’une période de risque élevé pour les actions, et l’annuaire nous rappelle comment la diversification des portefeuilles peut atténuer ces risques. De notre point de vue, les obligations joueront à nouveau leur rôle de diversification à l’approche de la fin du cycle de resserrement monétaire. Cependant, pour tirer des bénéfices de la diversification, il ne suffit pas de mélanger des actions et des obligations, comme l’a douloureusement rappelé aux investisseurs l’an dernier le manque de succès des stratégies actions-obligations 60:40. Dans le nouveau contexte géopolitique qui a émergé depuis 2022, le chapitre central de cette année examine en détail le rôle des contrats à terme en tant que facteur de diversification.

Principaux faits et chiffres

De 1900 à 2022, le rendement moyen des actions dans le monde réel a été de 5 %, contre moins de 2 % pour les obligations mondiales et moins de 1 % pour les bons.

Plus les taux d’intérêt réels sont élevés, plus les rendements des obligations et des actions sont élevés dans les cinq années suivantes. Depuis l’année dernière, nous sommes passés d’un rendement réel négatif de -1 % pour les obligations à 10 ans, mesuré par les obligations américaines protégées contre l’inflation, à un rendement réel positif de +1 %. Dans les cinq années suivantes, les rendements réels annuels typiques des actions sont historiquement de 5,1 %. Les rendements réels annuels typiques des obligations sont de 1,6 %. Ce chiffre est légèrement supérieur à la moyenne des rendements sur cinq ans qui suivent une période de taux d’intérêt réels négatifs.

L’inflation est néfaste pour les obligations et pour les actions, mais elle l’est davantage pour les obligations que pour les actions. Lorsque l’inflation est d’environ 4 %, les rendements réels des actions sont de 6,0 % et les rendements réels des obligations sont proches de 0 %. Cela contraste avec le rendement réel des actions de 11,2 % et celui des obligations de 4,7 % lorsque l’inflation est de 1,7 %.

L’opinion des investisseurs sur l’avenir est conditionnée par leurs expériences passées. Ces expériences passées diffèrent selon les effectifs de prévalence, définis par l’année de naissance et non par l’âge actuel. Les baby-boomers (nés entre 1946 et 1964) constituent la génération d’après-guerre, suivie de la génération X (née entre 1965 et 1980) et la génération Y (nés entre 1981 et 1996). Les démographes et les spécialistes des sciences sociales font état de différences majeures dans les goûts, les habitudes et les attentes de chaque groupe. Cependant, leurs expériences sur les marchés des capitaux ont été largement similaires. Les portefeuilles d’actions et d’obligations 60:40 ont rapporté en moyenne 5,6 % en termes réels aux baby-boomers, 5,1 % à la génération X et 4,7 % à la génération Y. La génération Z (née entre 1997 et 2012) est cependant confrontée à un avenir différent. Pour elle, le portefeuille 60:40 devrait offrir un rendement réel d’environ 3 %, ce qui est nettement inférieur au rendement réel dont ont bénéficié les trois générations précédentes.
L’or a obtenu un rendement réel moyen inférieur à 1 %, avec une volatilité de 17 % comparable à celle des actions, mais cela représente tout de même un rendement supérieur de 0,3 % à celui des liquidités.

Indice SFO Credit Suisse T4 et année 2022

Puisque nous parlons des rendements des investissements, il convient de mentionner ce que la mise à jour du quatrième trimestre de notre indice Single Family Office (SFO) du Credit Suisse a montré. Dans l’ensemble, les SFO ont perdu un modeste - 0,5 % au quatrième trimestre, ce qui porte le rendement annuel pour 2022 à -12,3 %. Les principaux produits ayant miné le rendement au cours de l’année ont été les actions cotées en bourse (contribution du rendement de - 9,3 %), suivies par les obligations (- 2,22 %). Alors que les investissements alternatifs (fonds spéculatifs et capital-investissement) ont apporté des contributions positives pendant une grande partie de l’année, ils ont terminé l’année avec une légère contribution négative (- 0,35 %). Seuls les contrats à terme ont réussi à apporter une contribution positive. En raison de leur plus grande allocation en actions, les grands SFO ont généré un rendement inférieur par rapport aux petits et moyens SFO en 2022. Cela contraste avec les deux années précédentes, au cours desquelles les grands SFO avaient dépassé les petits et moyens SFO. Au niveau régional, l’Asie et l’Europe ont dépassé le Moyen-Orient. Depuis 2020, les SFO sont à peu près au même niveau qu’avant la COVID, sur la base des rendements cumulés. Les SFO de taille moyenne ont augmenté leurs actifs détenus en dépôt d’environ 5,4 % sur une base cumulée depuis janvier 2020. Les grands SFO sont en hausse cumulée de + 3,7 %. Les petits SFO sont en baisse de - 3,65 %.