Neu neutral gegenüber Aktien

Wir stufen den Ausblick für globale Aktien nicht mehr als unattraktiv, sondern neu als neutral ein. Das Wirtschaftswachstum lässt zwar weiter nach, erweist sich aber als robuster als befürchtet, und auch die Unternehmensergebnisse haben zuletzt positiv überrascht. Zudem nähern sich die Zentralbanken jetzt dem Ende ihres geldpolitischen Straffungszyklus.

Nach einer starken Performance – sowohl absolut als auch relativ betrachtet – erwarten wir nun nicht mehr, dass sich Kommunikationsdienste besser entwickeln als der breite globale Aktienmarkt (MSCI World), und gehen daher zu einer neutralen Beurteilung des Sektors über.

Angesichts eines inzwischen ausgewogeneren Aktienausblicks hat das Anlagekomitee der Credit Suisse seine Renditeerwartungen für die Aktienmärkte weltweit von Unattraktiv auf Neutral revidiert. Wir glauben, dass sich die Zentralbankzinsen gerade dem Höhepunkt nähern, wobei unseres Erachtens insbesondere die US-Notenbank (Fed) ihren Zinserhöhungszyklus höchstwahrscheinlich abgeschlossen hat. Gleichzeitig verlangsamt sich die Industrieaktivität, und wegen der verzögerten Wirkung der bisherigen Zinserhöhungen dürfte sich das Wirtschaftswachstum weiter graduell abschwächen. Die Arbeitsmärkte zeigen sich jedoch nach wie vor robust mit einer Dienstleistungswirtschaft, die weiterhin boomt. Hinzu kommt, dass die Sparquote der privaten Haushalte unverändert hoch ist (vor allem ausserhalb der USA), was wiederum den Konsum stützt. Und last, but not least sind professionelle Anleger laut den Positionierungsdaten derzeit nur begrenzt in Aktien engagiert.

Unternehmensergebnisse widerstandsfähiger als erwartet

Die Gewinne der Unternehmen könnten daher robuster sein, als wir es erwartet haben und wie die Berichtssaison zum 1. Quartal gezeigt hat. Den Schätzungen zufolge sollen die Unternehmen im MSCI World jetzt im 1. Quartal ein Umsatz- und Gewinnwachstum (pro Aktie) von +3.6% bzw. +4.3% erwirtschaftet haben, was deutlich über den +2.0% und –2.0% liegt, die zu Beginn der Berichtssaison erwartet wurden. Eigentlich waren die Erwartungen an die Erstquartalsergebnisse gering gewesen, doch gab es am Ende dank einer robusten Konsumentennachfrage und guten Fortschritten bei der Kostensenkung (vor allem im Technologiesektor) positive Überraschungen. In regionaler Hinsicht übertraf Europa die USA, während auf Sektorebene das Finanzwesen, Nicht-Basiskonsumgüter, Industrieunternehmen und Kommunikationsdienste die Haupttreiber waren.

Die Ausblicke der Unternehmen zeichnen indes ein gemischtes Bild. So äusserten einige Unternehmen ihre Besorgnis über die sich abschwächende Konjunktur und künftig wahrscheinlich tiefere Konsumausgaben, während andere wiederum sich erleichtert zeigten, dass die Inflation an Dynamik verliert und die Lieferkettenengpässe nachlassen. Vor diesem Hintergrund haben sich die diesjährigen Wachstumsschätzungen für den Gewinn pro Aktie jetzt bei rund 0% stabilisiert, was deutlich weniger ist als die 8%, die noch vergangenen Sommer erwartet wurden. Dies stimmt uns zuversichtlich, dass das Schlimmste der Abwärtskorrekturen bei den Gewinnen jetzt hinter uns liegt. Wir rechnen daher bei globalen Aktien künftig mit geldmarktähnlichen Erträgen und heben in den Portfolios die Gewichtung der Anlageklasse entsprechend auf das strategische (d.h. neutrale) Niveau an. Auf diesem Niveau halten wir auch weiter Aktien aus den Schwellenländern.

Anlagechancen bei Aktien

In den Industrieländern bevorzugen wir Aktien aus der Schweiz (defensiver Charakter und sehr gute Gewinnaussichten) und Hongkong (Wiedereröffnung in China und attraktive Bewertungen) sowie auf Sektorebene Versorgungsunternehmen (defensiv mit soliden Fundamentaldaten). Unser bevorzugter Aktienstil ist nach wie vor Qualität, also Unternehmen, die sich durch eine hohe Eigenkapitalrendite, ein stabiles Gewinnwachstum und einen tiefen Verschuldungsgrad auszeichnen. In den Schwellenländern haben wir eine Präferenz für chinesische Aktien (Stichwort Wiederöffnung) sowie für Lateinamerika und hier insbesondere Brasilien (ansprechende Bewertungen). Wir rechnen nicht mehr mit einer Outperformance von Kommunikationsdiensten gegenüber dem MSCI World, da sich der Sektor seit dem 9. Februar 2023, als wir zu dieser Einschätzung übergangen waren, sowohl in absoluten als auch in relativen Zahlen sehr gut entwickelt hat.