I ruggenti anni Venti del XXI secolo. Che cosa fa muovere gli investitori.

Atteggiamento di base ottimista da parte degli investitori e delle investitrici

A volte, Wall Street e la Svizzera sembrano mondi lontani; tuttavia, in entrambi i casi il sentiment è caratterizzato da una fiducia focalizzata. Capacità imprenditoriale, i tassi d'interesse e l'inflazione che hanno raggiunto il loro apice, consumatori con un buon potere d’acquisto, stimolo fiscale globale e forza innovativa sono solo alcuni dei motivi che giustificano un atteggiamento fondamentale positivo. Ma ci sono anche molteplici rischi. Mentre alcuni si domandano se l’intelligenza artificiale (IA) stia causando una bolla sui mercati, altri vedono le grandi opportunità dell’IA. Non c'è dubbio: l'intelligenza artificiale fornirà innanzitutto progressi tecnici in quasi tutti i settori dell'economia e della vita quotidiana. È un acceleratore inarrestabile di innovazione.

Tuttavia, per trarre profitto dall'IT e dall'IA, non si deve necessariamente investire nei produttori di semiconduttori. Perché se l'intelligenza artificiale manterrà le sue promesse, alla fine vinceranno quasi tutti. C’è una certa somiglianza tra gli anni Venti di questo secolo e i «ruggenti anni Venti» di 100 fa, un decennio caratterizzato da sviluppi dirompenti.

Aziende e finanze pubbliche svizzere sane

Le prospettive sembrano rassicuranti anche per le aziende svizzere, che godono di ottima salute. Bilanci solidi, vendite, situazione degli ordini e disciplina degli investimenti hanno salvato le aziende dal rallentamento economico. La svolta dei tassi d'interesse ha causato finora pochi danni. Le decisioni d’investimento e di valutazione non dipendono solo dai tassi d’interesse. In ogni caso, la Svizzera ha l'inflazione più bassa, il debito pubblico più basso e la valuta più forte del mondo.

Il freno all’indebitamento svizzero, che festeggia vent'anni, spiega le peculiarità economico-finanziarie di interessi, inflazione e valuta. È entrato in vigore nel 2003 e ha fatto un ottimo lavoro. Un rapporto debito/PIL inferiore al 30 per cento aiuta le generazioni future e rafforza il Paese. Non sorprende quindi che quest'anno i rendimenti decennali svizzeri abbiano registrato il calo più marcato nel confronto internazionale, con un –0,65 per cento.¹ Fortunatamente, ciò sostiene anche gli investimenti immobiliari svizzeri.

Dal «superciclo Capex» alla «rivincita della vecchia economia»

Di recente Marko Papic, noto stratega geopolitico americano, ha parlato di «superciclo Capex» al vertice degli investitori di Credit Suisse, ad Andermatt. Il ha illustrato come in tutto il mondo si stia investendo in nuove capacità produttive. Di conseguenza, la domanda di minerali rari è raddoppiata negli ultimi cinque anni, accelerando la corsa alle materie prime, alla tecnologia e alla capacità produttiva. Papic vede un parallelo con la ripresa economica globale dopo la crisi finanziaria del 2008, quando molte aziende passarono di mano durante la crisi, innescando in seguito un'impennata di investimenti in nuove capacità. Analogamente, negli Stati Uniti la costruzione di nuove fabbriche è attualmente in forte espansione. Anche in questo caso si tratta di «fabbriche intelligenti».

Inoltre, Marko Papic riconosce la necessità diffusa di recuperare il ritardo negli investimenti nei tre supertrend della transizione della sicurezza, della transizione energetica e climatica e della ri-globalizzazione. Se si costruiscono nuove fabbriche, si devono aggiungere nuovi macchinari, strade, linee elettriche, tetti solari e molto altro. E dato che da cosa nasce cosa, siamo di fronte alla cosiddetta «rivincita della vecchia economia»: dopo anni di investimenti insufficienti, il pendolo torna improvvisamente a oscillare nella direzione opposta. In definitiva, questo lo ha scatenato l'attacco della Russia al vecchio ordinamento mondiale.

E il processo è lungi dall'essere completato – un compito titanico. Forse ci vorranno decenni e serviranno molti capitali e innovazioni. Questo è un altro motivo per cui gli investitori dovrebbero relativizzare la loro prospettiva spesso focalizzata sugli Stati Uniti.

Cosa succederà alla Cina e all'economia globale?

L'idea che l'economia cinese stia per implodere è un malinteso. Certo, la crisi immobiliare cinese non è finita. Ma l'industria si è stabilizzata, le esportazioni e la domanda di elettricità stanno tornando a crescere e il governo cinese conosce bene le leve per stimolare l’economia. Anche se non riuscirà a fermare il crollo dei prezzi degli immobili, può alleggerire in parte il peso delle economie domestiche e delle banche. Può creare nuovi posti di lavoro, nazionalizzare i prestiti in sofferenza e ridurre le tasse.

Il Vietnam è un buon esempio di come il governo sappia gestire le pressioni geopolitiche per la ri-globalizzazione. Nonostante i conflitti di confine irrisolti, la Cina è diventata recentemente il principale investitore straniero in Vietnam. Questo perché Washington impone barriere commerciali ai prodotti «Made in China». Così molte aziende cinesi stanno producendo in Vietnam. Lo stesso vale per l'Indonesia. La Cina vi gestisce le più grandi fabbriche di batterie. Questo abbassa i costi di produzione e facilita le esportazioni. Perché le etichette «Made in Vietnam» o «Made in Indonesia» sono ancora ben accette negli Stati Uniti.

La Fed può raggiungere i suoi obiettivi senza una recessione?

In questo momento, tutti gli sguardi sono puntati sulla banca centrale degli Stati Uniti (Fed). A Jackson Hole, il presidente della Fed Jerome Powell ha recentemente indicato tre condizioni che devono essere soddisfatte prima di poter allentare la politica monetaria:

• un calo dell'inflazione di base vicino al 2 per cento su base annua,
• un raffreddamento del mercato del lavoro americano per evitare le spirali prezzi/salari,
• moderazione dei consumi privati.

È possibile raggiungere questi tre obiettivi senza una recessione? Assolutamente sì. Tre casi mostrano in modo esemplare la valutazione positiva di Credit Suisse:

1. La disoccupazione negli Stati Uniti è ai minimi storici. La storia e i nostri modelli congiunturali suggeriscono che il prossimo movimento sarà verso l'alto, cosa che la Fed dovrebbe accogliere con favore. Per inciso, la scorsa settimana il tasso di disoccupazione statunitense è salito dal 3,5 al 3,8 per cento.
2. Anche il tasso di risparmio statunitense è a un livello estremamente basso. Il suo aumento potrebbe seguire la disoccupazione, facendo avvicinare la Fed all'obiettivo di una moderazione dei consumi.
3. L'inflazione di base statunitense ha già raggiunto il 2,9 per cento su base annua negli ultimi tre mesi. Sebbene sia ancora al 4,2 per cento su base annua, sembra plausibile un ulteriore calo al 3,5 per cento nel prossimo anno e al 2 per cento entro il 2025.²

Borsa: vincitori e vinti del 2023

Ad Andermatt abbiamo affrontato i grandi temi attuali dell'economia. All'inizio dell'autunno, vale la pena chiedersi anche come le sfide e gli sviluppi globali abbiano influenzato i mercati dall'inizio dell'anno. Chi ha convinto finora, chi ha deluso? Come sempre, queste analisi riservano delle sorprese. Non coincidono quasi mai con le aspettative. Ecco alcuni punti:

1. Dall'inizio dell'anno, le azioni giapponesi sono in testa con un segno più del 27,8 per cento.
2. L'IT ha conquistato il primo posto come settore con un +34,24 per cento.
3. Il calo maggiore dei rendimenti obbligazionari di quest'anno è stato quello dei titoli della Confederazione. In calo di 65 punti base.
4. Tra gli investimenti a reddito fisso, i «senior loan» sono stati quelli più performanti dall'inizio dell'anno. Con guadagni pari rispettivamente al 9,1 e al 10,5 per cento in dollari e in euro, hanno superato tutte le altre categorie di obbligazioni.
5. Nei mercati emergenti, le obbligazioni dei mercati emergenti in valuta forte hanno registrato la performance migliore con un +4,3 per cento.
6. La Svizzera ha l'inflazione più bassa al mondo e la moneta più forte, grazie al freno all’indebitamento svizzero. La valuta più debole nel 2023 è la lira turca con un meno 30 per cento rispetto al dollaro USA.
7. Tra le materie prime, i metalli industriali hanno perso – a causa del mercato orso cinese – il 9,2 per cento, mentre i metalli preziosi si sono apprezzati del 5,2 per cento. Il calo maggiore è stato registrato dal gas naturale.