Obligations: comment l’évolution des taux influe sur le rendement
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Les obligations réagissent à l’évolution des taux d’intérêt. Ce que cela signifie pour les investisseurs.

Le prix d’une obligation peut varier pendant sa durée de vie. Découvrez comment l’évolution des taux d’intérêt influe sur la valeur des titres à revenu fixe et comment les investisseurs peuvent orienter stratégiquement leur portefeuille obligataire.

Les titres à revenu fixe réagissent à l’évolution des taux d’intérêt

Les obligations sont des placements dont la structure est très simple: lorsqu’un investisseur en achète, il connaît leur taux de rémunération et leur date de remboursement. Si les titres à revenu fixe sont détenus jusqu’à leur remboursement, l’investisseur récupère l’intégralité du prix d’achat.

Pendant toute la durée de vie de l’obligation, sa valeur peut varier sous l’influence de divers facteurs. Par exemple, il peut s’agir de la hausse ou de la baisse des taux d’intérêt en général. Cela se répercute de manière inversement proportionnelle sur la valeur du titre à revenu fixe: lorsque les taux montent, le prix de l’obligation baisse, et vice versa.

Le modèle de duration indique la sensibilité de l’obligation à l’évolution des taux

On appelle «duration» l’échéance résiduelle moyenne d’une obligation. Plus sa duration est longue, plus l’obligation est sensible aux variations des taux. C’est pourquoi la duration permet de prévoir de manière très précise, quoique simplifiée, l’évolution de prix d’une obligation suite à une modification des taux.
Afin de réduire les risques de taux d’intérêt, il est recommandé de diversifier les durées de ses placements. Même avec un portefeuille composé de plusieurs titres à revenu fixe, la sensibilité aux taux d’intérêt peut être déterminée à l’aide du modèle de duration. La capacité prévisionnelle de ce modèle dépend cependant fortement de la forme de la courbe des taux d’intérêt.

Quatre structures de taux d’intérêt des obligations

La structure de taux d’intérêt illustre les rendements des titres à revenu fixe du même type sur différentes durées résiduelles. À cet égard, l’exemple des emprunts d’État est particulièrement parlant. La structure des taux d’intérêt peut revêtir quatre formes:

  1. Courbe normale (en hausse): dans ce cas, plus la durée est longue, plus la rémunération est élevée
  2. Courbe plate: dans une structure plate, toutes les durées sont rémunérées au même taux
  3. Courbe inversée (en baisse): ici, le taux d’intérêt baisse à mesure que la durée s’allonge
  4. Courbe irrégulière: c’est une combinaison des structures ci-dessus. Par exemple, les taux montent sur les courtes échéances et baissent pour les longues
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Courbes de rendement de la Deutsche Bundesbank à différents moments

À gauche: taux d’intérêt (p.a.), à droite: durée en années

Source: BuBa

Les prévisions d’évolution des taux déterminent la stratégie obligataire

La structure des taux d’intérêt peut prendre différentes formes au fil du temps. En fonction de l’évolution des taux attendue par l’investisseur, celui-ci poursuit une autre stratégie. L’objectif est de réduire les pertes en cas d’évolution indésirable des taux, mais aussi d’optimiser les gains en cas de mouvement favorable.
On distingue généralement les stratégies basées sur des valeurs patrimoniales et celles qui englobent également des engagements de caisses de pension ou d’assurances. Dans ce dernier cas, le but premier consiste à coordonner les risques de taux des deux côtés, c’est-à-dire côté actif et côté passif. L’objectif est d’immuniser le bilan contre les variations de taux.

Trois stratégies de base pour les titres à revenu fixe

  1. Even Ladder: répartition homogène

    Avec cette stratégie, les investissements sont répartis uniformément sur tous les segments de durée. À intervalles réguliers, on vend des placements à court terme pour étoffer les placements à long terme et rétablir la duration initiale. Cette stratégie est plutôt rigide en ce qui concerne l’intégration d’une prévision tactique.
  2. Bullet: concentration sur un segment

    La stratégie Bullet se concentre sur un segment de durée. On attend de celui-ci qu’il évolue mieux, ou moins mal, que le reste de la courbe. La duration de cette stratégie se situe très près de la durée choisie.
  3. Barbell: tous les segments sauf un

    Quiconque mise sur la stratégie Barbell évite les placements d’un segment de durée donné. Souvent, on combine des placements à courte échéance à des placements à longue échéance. Dans leur ensemble, les investissements ont une duration moyenne. En règle générale, cette stratégie est choisie lorsque le segment moyen ne semble pas du tout intéressant.
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Stratégies de placement pour les titres à revenu fixe

Source: Credit Suisse

Adapter la stratégie à l’évolution des taux d’intérêt

En optant pour la bonne stratégie, les investisseurs peuvent optimiser leur rendement. En même temps, celle-ci protège contre les pertes liées à la hausse des taux d’intérêt. Mais le choix de la bonne stratégie dépend de la situation et du profil de risque de chacun. Il faut également tenir compte des attentes en matière de taux. Pour cela, le modèle de duration peut livrer une prévision simplifiée. 

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