智汇中国 亚太区股票研究报告

亚太区股票研究报告

覆盖超过1,300家企业的原创研究,这些企业市值合共17.16兆美元,包括400多只中国上市股票。主要提供值得深入探讨的主题分析内容,独到的股票交易建议及相辅相成的全球观点。

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报告

2020年7月21日

全球技术:云计算—下一个技术风口

思科报告中所称的26%的数据年均复合增长率(CAGR)早已不是什么新鲜事儿,如今数据变现能力才是人们关注的新焦点。作为降低分析成本的两项首要技术,人工智能和机器学习有望释放99.5%的待开发数据潜力,进而可推动应用程序工作负载量以及云计算市场规模的加速扩张。云IT基础设施支出以10%的复合年率保持增长的同时,传统IT基础设施支出却在以1.2%的速度逐年下降,各类联网设备和视频应用的不断涌现、企业和零售云服务的显著增加以及AI数据分析的加速发展是推动这一转变的几大因素。

2020年7月16日

中国元件行业:印制电路板领军企业在5G和数据通信周期中崛起

我们预计印制电路板(PCB)在5G基站的含量价值几乎会达到4G基站的5倍,再者提高覆盖密度會增基站數量。我们预计中国/全球的网络接入网和传输的总体潜在市场规模将达到840亿元人民币/1680亿人民币。假设印制电路板基材覆铜板(CCL)占印制电路板基材市场价值的24%,中国/全球电信领域的覆铜板需求量将达到200亿人民币/400亿人民币,其中高频覆铜板可能达到60亿元人民币/120亿人民币,高速覆铜板可能达到100元人民币/200亿人民币。

2020年6月26日

中国保险行业:得益于更健康的债券收益率

受年初债券收益率低迷影响,对保险公司投资前景以及保险业务潜在“利差损失”的担忧加剧。尽管近期债券收益率回升到2.9%,但从H股0.64倍内含价值倍数(12个月远期)的估值看,市场仍信心不足。我们认为,如此低估值水平显示对资产和负债的担忧过度。因10年期中国政府债券的收益率从2.5%谷底反弹到2.9%,我们将长期投资回报率基本情境预测从4.5%提高到4.75%。

2020年6月15日

中国消费电器和电商行业:疫情过后:渠道巨变十年的赢家与输家

我们认为电商平台是最大赢家,预测电商平台在中国家用电器零售销售中的占比将于2030年升至65% (2019年占比41%),而个体门店和经销商占比相应下降。全渠道/渠道渗透是推动电商零售业多方位扩大总体潜在市场以及把握消费者需求的主要动力,而具备自有经销渠道的品牌正快速适应变化,避免被淘汰。我们预计京东、美的和小米有望成为最大赢家,将格力/老板评级下调至中性/跑输大盘。

2020年5月26日

中国市场策略:中国美国存托凭证(ADR)回归路径图

鉴于近期美中两国金融投资方面的紧张局势不断升级,中国上市企业无疑需要寻找替代美国市场的上市地。证券交易所和监管机构经过两年的改革之后,中国内地和香港市场的基础设施已做好了迎接中国发行人回归本土的准备。中国内地和香港市场的开放与改革已形成了一个良性循环,一级和二级市场交易日益活跃。上交所科创板已有94家企业首发上市,以较高估值募集资金1120亿元人民币,香港上市制度改革也吸引了17家公司融资1173亿港元。

2020年5月15日

中国市场策略:中国A股投资论坛总结—前景更加光明,但海外需求存在风险

在参加瑞信中国A股投资论坛的60多家公司中,有37家在我们覆盖范围之内。公司主要集中在科技、工业、消费品和汽车行业。大多数公司(57%)持乐观态度,其余14%持中立态度。半数公司预计第二季度业绩将较第一季度有所改善,30%的公司预计第二季度业绩将更差。2020年下半年前景似乎更加向好,75%的公司预计到2020年下半年市场前景光明,业务改善,仅有3%的公司预计情况将恶化。由于全球经济衰退可能更严重且持续更长时间,海外需求(占59%)是企业最常提及的风险,远高于国内风险(18%)和竞争(19%)。

2020年5月4日

中国独角兽企业:逐渐兴起

中国是第二大独角兽企业来源地。与美国相比,中国独角兽企业更依托业务模式创新,利用规模庞大快速增长但相对分散化的消费市场。因研发投资较低,中国在人工智能/大数据/机器人技术/软件和医疗行业的独角兽公司较少。未来研发开支的增加可能催生这些领域的独角兽公司。中国内地和香港进行调整,以利于有创新业务的企业发展。中国内地于2019年6月推出科创板,作为全新设计的试点,引入IPO注册机制、新公司门槛、新财务测试并鼓励同股不同权和红筹股。

2020年4月21日

中国市场投资策略:中国迎来消费反弹(下篇):经济复苏前景向好

疫情不确定性犹存无碍国内消费逐步复苏。尽管一季度经济数据欠佳,但部分关键指标表明3月份以来,中国经济已进入逐步复苏轨道。中央及地方政府已出台多项消费刺激措施,预计未来还将有更多举措落地。进入3月后,电商行业迅速回暖,各大平台月活用户指标全面超越去年12月水平,快递业务量反弹强劲。目前快递客流量已达到疫情前的75-80%,预计5月可全面恢复至正常水平

2020年4月3日

亚太区主题策略:能源消费者享受利好

在从石油生产商转向消费者的逾1万亿美元收入之中,5,000亿美元在国家之间转移,5,500亿美元在国家内部转移。在石油净出口国产生的损失之中,大约85%来自俄罗斯、沙特、伊拉克、阿联酋、科威特和伊朗。政府损失最大,可能增加借贷。大约84%的节约可能最终为石油消费国享有,从而在一定程度上抵消疫情导致的封城影响,对于韩国、中国和印度尤为如此。油价下降有助欠发达经济体的发展,因高能源强度有助提高生产率。

2020年3月18日

中国银行业:艰难时代审慎甄选

除了净息差收窄造成的压力之外,2020年里大部分因素对于中资银行都很稳定。然而,鉴于疫情爆发,瑞信将2020年GDP预测从5.9%降至5.5%。我们预计目前还存在进一步下行风险。宏观环境不利将给银行业务的各个方面造成压力。今年将充满艰难险阻。随着中国疫情逐步得到控制,稳定经济增长正成为政府议程中的重中之重。

2020年3月13日

亚洲半导体行业:2月份台湾销售:最初受到中国疫情冲击,全球风险仍在演变

中国疫情防控措施导致台湾板块表现严重落后。2月份台湾产业链销售额导致季度至今销售额季度环比下降37%。电子制造服务业和个人电脑/笔记本ODM厂商表现欠佳,但半导体行业订单却未受冲击。我们的团队研究发现,下游产能利用率正在恢复,但全面投产可能推迟到2季度。受中国疫情防控措施影响,在瑞信研究覆盖的公司中,26%的公司季度至今销售额超越市场普遍预期;4%与预期持平,70%未达到预期。

2020年3月12日

中国物业管理行业:高增长+高度可预见性+高质量

我们开始覆盖中国物业管理行业,并赋予“高配”评级,依据是:(1) 盈利增长强劲;(2) 充足的储备项目具有高度可预见性;(3) 质量好,公司自由现金流为正。我们认为,强劲的股价势头可以延续,支撑因素包括:(1)利润率具有弹性;(2) 疫情后将获得更多政府支持;(3) 纳入股票互联互通机制后将有更多资金涌入。我们认为,基本服务板块将受益于房地产竣工上行周期,而行业领头羊将能够享受到更大的上升空间。我们看好的公司具备:(1) 高增长可预见性;(2) 强大的执行实力;(3) 高质量社区增值服务客户群体。

2020年3月12日

亚洲油气板块:正当以为看清全局之时——下调油价预测

瑞信全球能源团队将2020/21年的布伦特石油价格预测从先前的63/65美元降至42/50美元,并预计油价仍会在未来几个季度内面临压力。我们认为,近期内油价可能面临临时性跌至接近20美元的风险。

2020年3月5日

亚洲石油和冶炼板块:雪上加霜:新冠病毒爆发扩散进一步冲击需求

自2月5日前一次评估以来,新冠病毒扩散态势在中国境外进一步恶化,目前65%的亚洲石油需求方国家受到了冲击。我们目前的预测是,2020年1季度有140万桶/日的需求损失(之前为65万桶/日)。 对于全年,我们预测的损失为57万桶/日(之前为27万桶/日),由此导致亚洲石油需求年同比下降11万桶/日,这也是自2008年全球金融危机以来首次出现的需求同比下降。鉴于需求受到冲击的范围和程度不断加剧,我们预计炼制毛利的恢复将比我们先前的预测要更慢。我们将2020年产品价差预测平均下调了21%,并认为2月份炼制毛利的反弹可能是短暂的。中国炼油企业的开工率可能已经见底,并且,随着去库存压力不断增加,中国产品出口将会在未来几个月增长。

2020年3月4日

亚洲科技行业策略:智能手机;需求可能面临小幅度负面影响;5G在中国基本步入正轨

中国境外情况和2019年苹果手机总体出货量增长好于预期,这一局面本该促使我们上调2020年全球智能手机出货量预测。

2020年3月3日

中国市场策略:远程办公:新长期趋势;如何定位

目前或许是有史以来最大规模的远程办公,中国有大约2亿公司职员被困家中。受疫情影响,中央和地方政府不得不采取严厉的隔离措施,鼓励民众居家隔离。

2020年2月25日

中国市场策略:中国复工复产 (第3周):恢复之中。高频数据需要跟进

本周当地媒体报道的复工复产情况呈现出明显好转迹象,省级平均复工率从38.9%提高到61.9%。

2020年2月20日

中国市场策略:中国复工复产 (第2周):适度恢复

新冠肺炎疫情在中国除湖北以外地区逐渐得到了有效控制。除了抗击疫情之外,中央和地方政府还在努力维持经济稳定,将复工复产作为首要任务。

2020年1月21日

中国市场策略:武汉肺炎爆发 – 2003年非典的经验

武汉肺炎爆发在未来几个月对中国内地及香港经济和市场可能有何影响,我们可从2003年非典中寻找一些经验。基于2003年轨迹,我们相信短期内股市受到冲击,但如果政府能确保及时准确披露信息,一旦新增病例开始下降,市场可能趋稳,并触底反弹。

2020年1月15日

中国消费行业:2020年前景:平稳中寻求超额收益

2020年,我们预计总体消费信心保持高水平,有望支持零售额稳定增长(年增长约8%),高价商品将有温和反弹。我们预测近期有些不利因素,比如中国春节日期提前以及去年减税的利好逐渐消失,但因长期动力以及宏观环境趋稳,预计今年消费行业仍将保持相当弹性。

2020年1月9日

中国科技行业:2020年硬件前景

我们预计2020年是5G的关键拐点,中国的资本支出预计将反弹16%。瑞信科技行业战略分析师预测,2020/2021年全球5G智能手机出货量将分别达到2.5亿/5亿台,中国出货量将达到1.21/2.08亿台 (占全球总量的48%/42%)。我们预测5G是推动中国智能手机市场更新周期的关键。

2020年1月6日

中国互联网行业:2020年前景

2020年电子商务和教育板块可能继续表现抢眼。2019年这两个子板块股价分别上涨83%/64%,预计今年增长状况仍领先其他子板块。我们预计长期因素,包括低线城市渗透率、线下份额增长以及进一步变现将支持这两个子板块的表现。其他子板块中,我们认为本地消费品前景光明,但对增长可能放缓的游戏板块持相对中性观点。因为市场竞争日渐激烈,以及私营企业持续抢夺份额,所以尽管在线娱乐、广告和垂直板块有可观增长,但仍是我们最不看好的板块。

2019年10月23日

澳门博彩业:赢面增加

新百家乐下注玩法以及免佣百家乐赌桌的增加或将提高赌场和中介的利润率。我们认为这一板块持有量偏低,预计2020年之前博彩业收入将持续增加。我们还预计新任特首和基础设施方面均会出台更多支持澳门的有利政策。

2019年10月3日

专题报告:《5000亿美元的迁徙》

为了解中美贸易战对制造业基地的影响,我们调查了100家公司(全球销售额1万亿美元),并深入分析贸易流、行业趋势以及宏观经济驱动力。在本期《关联》(Connections) 系列报告中,瑞信认为五年间将有约3500-5500亿美元的对美出口额移出中国。

2019年7月17日

中国互联网行业:在人口结构变化中选出赢家

我们的分析显示,在现有8.3亿互联网用户以外,尚有2亿未开发用户,获得这最后一批用户的速度将非常快。中国仍有一半以上人口的人均GDP在1万美元以下,我们预计城市化进程的加速将促进消费升级,进而更有利于领先企业的变现。

2019年7月10日

中国运动服饰板块:健身时尚

在中国服饰行业中,我们预计运动服饰板块将获得最快增长,主要支撑因素包括运动休闲、个性化和定制化、电商和社交媒体。中国品牌能否成为时尚弄潮儿?答案是肯定的。我们的分析显示中国消费者对外国品牌的看法已发生变化,2019年瑞信新兴消费者调查也为此观点提供了佐证。