智汇中国 亚太区股票研究报告

亚太区股票研究报告

覆盖超过1,300家企业的原创研究,这些企业市值合共17.16兆美元,包括400多只中国上市股票。主要提供值得深入探讨的主题分析内容,独到的股票交易建议及相辅相成的全球观点。

请登入到Credit Suisse PLUS查看完整报告。

报告

2021年1月8日

中国医疗行业:2021年展望:未来强势增长, CRO、生物技术和医疗器械表现突出

我们始终看好医药板块,继本轮出色行情(2020年A/H股涨幅分别约55/70%)之后,我们的细分领域和股票选择立足于显著的增长特征和明确的催化因素。我们最看好生物技术、合同研究组织(CRO)和医疗器械等细分领域,因为这些细分领域具备持续创新潜力,且政策风险相对较低。我们估计,在2021-23年期间,中国创新药销售额复合增年长率可达到18%左右,跑赢整体药品市场

2021年1月7日

中国乘用车行业:2021年展望-整体走牛

我们预计2021年中国乘用车需求将实现高达15%的年同比增速,远高于汽车厂商和行业协会相对保守的7.5-9%同比增长预测。主要驱动因素包括:(a) 继2018-20年连续三年销量下滑后的周期性需求复苏,预计2021年乘用车年需求有望提振约6个百分点; (b) 低基数效应——在疫情期间,2020年1季度销量年同比下滑45%,仅这一点便让2021年全年实现大约12个百分点的年同比增速。

2021年1月7日

中国保险行业:2020年展望:坎坷的复苏之路

虽然我们一致看好保险业的长期基本面,但预计销售在受到疫情严重冲击后,行业复苏将历尽坎坷。对于大多数寿险公司而言,在后疫情时代储蓄型保险的健康需求、竞争产品的吸引力下降、保险公司未雨绸缪以及低基数的作用下,2021年1季度的“开年”销售可能会给市场带来上行惊喜。债券收益率方面,我们预计,受经济强势复苏前景的支撑,中国10年期国债收益率将维持在3.1%以上的稳健水平,但地方政府债券发行量的减少将在部分程度上抵消经济复苏影响。

2021年1月6日

中国互联网行业:2021年展望:结构性增长与监管不确定性

我们认为,疫情过后,网游、送餐和电商领域的增长天花板被抬高。随着越来越多的线下业务转移到线上,以及增强算法提升投资回报(ROI),广告市场在2021年有望继续保持稳健增长。尽管明年游戏收入面临更高的基数,但我们认为,在对网游和优秀IP认知变化影响下,后疫情时代的APRU/付费比率将呈现结构性上升态势。

2021年1月5日

中国LED行业:迷你LED尚未成为主流,但已成为资本追逐热点

2020年12月,我们参加了中国LED研究机构高工产研LED研究所峰会。高工产研LED研究所预测,2022年全球迷你/微型LED市场价值将分别达到89亿元人民币/80亿元人民币,2021-22年期间的复合年增长率分别为53%/138%。从资本支出角度来看,迷你/微型LED显示屏无疑是中国LED行业的下一个驱动力。高工产研LED研究所指出,2020年中国有9个迷你/微型LED新重大项目公布,总投资额高达170亿人民币。

2021年1月5日

亚洲科技策略:2021年展望:增长势头依旧强劲

虽然疫情对经济增长造成了严重负面冲击,但出人意料的是,2020年科技行业整体需求却相当坚挺,全球笔记本需求和中国5G手机需求尤为强劲。我们对科技的基本结构性看好观点始终立足于两大关键产品周期 —— 5G和云/数据中心(以及相关的AI/ML和数据分析应用)。这两大主题需求即使在2020年也相当强势(在这一年中,我们将2020/21年的5G销量预测提高了4-5%,至2.57亿/5.28亿),我们预计这两大主题的强势表现将贯穿整个2021年乃至后续时期。

2020年12月18日

中国科技行业 2021年展望:多结构主题的光明未来

在2020年下降7%后,我们估计,2021年智能手机销量年同比增长9%,5G渗透率更高(38%),苹果和OVX的销量增长将抵消华为的销量下降。我们预计,虽然华为在移动5G芯片受限,但5G BTS芯片已早有备货)。我们最看好6P/48-64万像素的摄像头升级,但对其他手机规格的价格压力持谨慎态度。虽然近期苹果供应链因AirPods预期重置(下调至2021年1.2亿)和2021年上半年订单预期而出现回调,但中国供应链将成为垂直整合的受益者。

2020年12月18日

中国电商与消费领域:电子百货崛起的影响解析

后疫情时代养成的线上消费习惯、配送基础设施升级、新分销渠道下沉 (社群团购) 以及品牌转移至线上,让电子百货产业从2021年开始加速发展,线上渗透率从2019年的10%上升到2025年的33%。最能满足消费者对于高性价比产品追求的社群团购(1.5万亿元人民币)将成为行业的主流颠覆者,尽管SKU (库存保有单位)较为有限。传统电商(2.4万亿元人民币)和超市仍将是提供更丰富选择的重要渠道。全渠道和前置仓(3200亿元人民币)提供最佳用户体验的按需配送服务。

2020年12月17日

中国酒饮行业:2021年展望 — 高端化顺势而为

我们预计在需求持续复苏和供需态势紧俏支撑下,2021年高端品牌的基本面依旧很强。考虑到2021年是“十四五”规划的第一年,我们预计高端品牌(大部分为国企)将相继披露振奋人心的五年期发展规划。我们预计,高端板块在2021年至2025年期间将继续保持最快速的销量增长,复合年增长率达到7.1%,远超行业整体水平(-0.8%)。

2020年12月16日

中国市场策略:2021年中国展望——常态化之年

我们认为中国经济2020第四季度复苏态势依旧强劲:这一点在PMI环比上升、零售数据持续回暖和出口态势喜人等方面均有所体现,同时在瑞信瑞启中国的最新关键指标中也得到印证。展望2021年,基建逐步回暖、房地产投资受政策限制或有所回落,相比之下,我们认为消费将成为拉动经济增长的主要动力,这也符合政策导向。同时,在疫苗相关的利好消息支撑下,全球经济复苏也将为中国出口提供支撑。

2020年12月15日

中国消费行业:国货品牌的崛起

基于自上而下的研究,综合比较中国与其他市场的行业增长、市场格局和渗透率水平,我们发现,国货品牌在婴幼儿配方奶粉、彩妆、零食、调味品、护肤品和软饮料等六大细分消费领域潜力巨大。这六大细分行业与同类市场(日本、韩国和美国)的渗透率差距在25-38个百分点之间,同时国货品牌也展现出市场份额扩张的潜力。尽管其余细分行业已实现相对较高的渗透率,随着我们不断深入研究,我们发现,这些细分行业中仍有一两个我们认为潜力巨大的品牌。

2020年12月9日

氢 — 全新能源领域:第二篇:亚洲价值链的分析

氢能有望成为未来30年最重要、增速最快的低碳能源之一。据BP能源展望,到2050年氢能占一次能源消费量的比例可达18%,而当前所占比例接近于零。这意味着氢能产业全价值链的潜在市场规模将达2.5万亿美元。作为全球能源消费第一大国,中国占世界能源消费总量的四分之一,此前宣布努力争取2060年前实现碳中和,氢能有望为中国实现碳中和目标发挥重要作用。

2020年12月8日

中国医疗保险行业:商业健康险的黄金时代即将到来

在我们的基础假设情境下,商业健康险保费到2025年将超过19万亿元人民币,隐含18%的复合年增长率,主要驱动因素包括:(1)医疗支出持续增长;(2) 商业健康险占整体医疗支出的比率上升;以及(3) 政府出台降低自付医疗费用的政策导向。根据我们的乐观假设情境,在医疗支出和健康险资金池规模加速扩大的背景下,到2025年,健康险保费规模将达到2.3万亿元人民币,隐含22%的复合年增长率。

2020年12月1日

亚太主题投资策略:RCEP初印象:推进需时日,短期影响有限

2020年11月15日,区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)正式签署,该协定将在至少 6个东盟成员国和3个非东盟成员国完成本国相关批准程序并向东盟秘书长交存批准文件 60天后正式生效。从目前情况来看,协定最终生效尚需一些时日。一旦获批,RCEP将成为全球最大的贸易联盟(占全球贸易总量的12%)。协定涵盖商品、服务、投资、知识产权、竞争等多个领域,本期报告将着重讨论商品贸易问题。由于具体关税安排需两国之间(包括东盟成员国之间)协商确定,相关文件达数千页之多,因此在本期报告中我们将主要讨论与中国有关的问题。

2020年11月26日

亚太投资策略:2021年前景展望:盈利超级周期已经开启

过去十年,亚洲(除日本)股市整体年均复合收益率只有6.5%,每股盈利年均复合增长率仅4.7%,如此表现诚然令人失望,但我们认为,新一轮盈利超级周期已经到来。过去十年,居民收入和中小企业占GDP比重上升,企业利润占比持续下滑,我们预计这一趋势将得到扭转,企业占GDP比重将逐步回升。名义GDP增速的企稳将对企业利润率构成有力支撑,去杠杆带来的负面影响会逐步减弱。实际税率料将见顶。除2021年疫情过后的预期大幅反弹外,企业盈利增速在未来数年里仍有望保持在两位数水平。

2020年11月25日

中国半导体行业:上海半导体行业实地走访报告

11月24日,我们走访了上海半导体行业中的五家企业,它们分属IC设计、IP、代工和设备制造领域。多数企业表示新品导入进展顺利,对未来需求表示乐观。要点汇总: (1) 代工企业产能和基板供应紧张或将影响未来几个季度的收入增长;(2)对于多数企业而言,中国的半导体行业本土化趋势仍是主要业绩驱动力;(3) 韦尔半导体2021年将推出高像素CIS芯片;(4)华虹预计2021年汽车、5G、物联网、电力和国内市场需求将迎来增长;(5) 乐鑫表示第四季度有望实现全年收入目标,但同时表示存在不确定因素;(6)  芯原微预计第四季度业务将实现全面增长;(7) 金士顿逻辑和存储器业务国内外订单增长势头良好。

2020年11月17日

亚太区量化和系统性策略:目前美/中市场紧张关系升级

美国总统特朗普签署一项总统令,限制美国人持有此前被认定与中国军方有关系的31家中国公司发行的证券。据我们对这一命令的解读,买入禁令将从2021年1月11日起生效,已经持有的证券应在2021年11月11日前卖出。直接被点名的企业以及一些间接持有的关联企业经历了短期股价下跌。虽然我们认为这些措施很有可能在拜登政府上台后被撤销或者淡化处理,但令人担忧的是,反华措施可能越来越成为两党共识。

2020年11月17日

全球新能源车电池行业:到达下一个拐点

鉴于瑞信汽车团队提高新能源车渗透率的预测(2030年达到57%,此前预测为45%,原因是二氧化碳排放要求更加严格 ),假定单车带电量提高(从62千瓦时/辆提高到72千瓦时/辆 –主要受电池技术升级带动),我们将2030年新能源车辆电池需求预测从此前的1.5太瓦时提高到1.8太瓦时,隐含30%的复合年均增长率。技术和产能领先地位有助于提高电池生产商的谈判能力。我们认为,尽管特斯拉电池日引发担忧,但新能源车需求仍处于初期增长阶段,即使一些OEM厂商计划内部生产电池,但仍为高质量电池生产商留下足够的增长空间。

2020年11月6日

中国市场策略:中国投资论坛总结:乘风破浪-行稳致远 II

瑞信第十一届中国投资论坛期间,以科技、消费、工业、医疗和房地产行业公司为主的150多家上市公司与参会投资者进行了深入交流。就市值而言, 科技、消费、房地产、公用设施、工业行业的代表较多。我们邀请了朱民博士和黄奇帆教授担任今年中国投资论坛的主旨演讲嘉宾,围绕中国后疫情时代的宏观政策、中国十四五计划、以及“双循环”战略对经济的意义展开讨论。议题包括中国宏观经济前景、“双循环战略“在“十四五”期间的作用、供应链安全、技术创新、监管和全球化等。

 

2020年11月2日

(全球海上风电:产业供应链投资前景)

(我们预计,到2030年,全球海上风电十年资本支出总额将达到3,500亿欧元。我们对未来五年(2020~2025年)的新增装机容量预期仍然为36吉瓦,但对2025年以后的预测数据进行了调整,将年新增容量预期从6.5吉瓦提高到了11.6吉瓦,以此体现新市场的增长潜力。考虑到规划滞后、海域使用权有限等潜在制约因素,我们的预测值比政府/行业设定的2030年目标低了近25%。预计风电开发领域将迎来整合。虽然根据我们设定的基准情景,在诸多风机制造企业中,到2025年有望实现盈利的仅西门子-歌美飒一家,但也不排除风机和电缆制造企业掌握定价权的可能性;根据我们的估算,现有固定式风电项目开发企业的税后名义内部回报率大概在5~6%,但开发企业通常需要承担电价风险。未来预计浮式海上风电有望成为该领域先驱企业的一大盈利点。)

2020年11月2日

中国独角兽:乘风破浪

中国是全球“独角兽”企业的第二大发源地。面临仍具挑战性的国际形势,中国开启双循环模式并积极推动高质量发展。在此背景下,我们预计独角兽公司将迎来更大的发展机会,特别是在满足人们消费需求和缩小关键技术差距的领域。上交所、港交所和深交所推出的新制度已见成效。我们的行业分析师与大家分享了互联网、科技、汽车、医疗和金融科技五大板块的最新发展趋势。

2020年10月29日

中国餐馆和调味品行业:舌尖上的中国

我们预计随着新冠疫情消退,加上可支配收入和城市化水平提高、生活节奏加快以及社会和人口结构变化等多重长期因素的带动,中国餐饮业销售额进入2021年将加速复苏,并在2019-2024年间保持稳健增长。我们认为,食品快递、供应链和数字化是促进餐饮连锁企业适应不断转变的消费者偏好、改善运营并快速扩大规模的三大要素。我们预计餐饮渠道的调味品销售额在2019-2024年间将实现8.5%的复合年均增长率,超过零售渠道和总体渠道6.7%和7.5%的增长率。

2020年10月28日

中国化妆品行业:国产品牌崛起

中国是全球第二大化妆品市场,预计2021-2023年间将实现16%的复合年均增长率(2016-2020年预计复合年均增长率为12%),主要驱动因素如下:(1) 中国GDP增长;(2) 年轻消费者中的渗透率提高;以及(3) 高端化趋势推动平均售价提高。我们预计随着国产品牌受欢迎程度提高,中国品牌将扩大市场份额,特别是大众市场的份额。假设国产品牌的渗透率五年后达到约60%,与韩国/日本市场持平,我们预计国内护肤/彩妆化妆品牌将分别实现19.3%/33.7%的复合年均增长率。

2020年10月14日

中国化工行业:涤纶长丝:进入整合新时期

我们预计,因新冠疫情后需求增长再次提速、行业整合以及原材料供应提高,涤纶利润率将触底反弹,并持续扩大。我们预计,2021-22年全球/国内运动服饰需求分别达到7%/11%的复合年均增长率,在此带动下,全球/国内涤纶需求的复合年均增长率将分别再次提高到4%/5%。预计2020-2022年全球产能的复合年均增长率为4%,因此全球供需应该保持大体平衡。

2020年10月12日

全球电信行业:5G:华为的不确定性导致资本支出削减

推出5G iPhone被视为是促进5G普及的主要推动因素,特别是在美国。尽管5G应用令人期待,但目前还没有产生足以让大众市场消费者更换到5G的“杀手级应用”,正如流媒体技术之于4G普及的推动作用。我们的全球团队发现,迄今为止推出的多数5G产品都专注于大容量数据包和5G手机,而不是应用,将2019-2024年预期收入增长率限制在每年区区1.3%的水平。因此,在逾9,580亿美元的资本支出基础上产生收益是个挑战,这也部分解释了为什么这一行业年初至今股价表现不佳。

2020年9月30日

中国钢铁板块:铁矿石价格上涨压缩钢企利润空间

得益于政府为抗击疫情所采取的诸多经济刺激措施,中国建筑板块数据频频超出市场预期,我们也为此上调了钢材消费量预期,预计未来中国钢材整体需求仍有上升空间。尽管如此,由于市场高度分散,中国钢企面对国外铁矿石生产商的定价能力依然较弱。未来6-12个月,中国钢厂恐怕要继续挣扎在微利与保本的边缘 。

2020年9月17日

中国汽车零部件行业:评估特斯拉供应链

特斯拉已经成为市值最大的汽车生产商。投资者看好它在电气化和自动驾驶方面的科技领先地位。继瑞信美国汽车团队近期发表特斯拉最新情况后,在本期互联系列报告中,瑞信中国汽车团队携手瑞信中国工业团队、瑞信中国科技团队和瑞信中国材料团队,深入分析其中国供应商将如何得益于特斯拉2020-2022年在中国116%的销售额复合年均增长。我们预计特斯拉中国零部件供应商将迎来黄金机会,更看好单车配套价值量更高的供应商。

2020年9月14日

中国网络游戏板块:驱动行业增长的四大主要趋势

受疫情影响,2020年上半年,移动游戏老玩家在居家隔离期间再度回归游戏,进一步加速手游市场的用户规模增长。虽然开学复工后,用户流量逐渐恢复正常,但二季度移动游戏板块的营收依旧保持强劲势头,同比增长28%,反映出不断增长的游戏用户规模及不断提升的玩家付费率及参与度。鉴于用户规模和参与度提升带来结构性利好、主流IP商业变现助力中长期收入增长,我们持续看好网络游戏板块。

2020年9月8日

中国市场策略:中国消费复苏观察系列3: 再次上路!

据我们观察,尽管7月份消费数据略显疲软,但总体上中国消费复苏趋势十分明朗。我们确信2020下半年中国消费复苏进程仍在坚实的轨道上:虽然局部零星爆发的疫情令投资者有所顾虑,但随着核酸检测能力不断改进和疫情防控机制快速响应,局部疫情会迅速得到控制。

2020年9月1日

亚太量化投资策略:沪港通南向投资者情绪追踪- 消费股相对于IT股更受青睐,美团受到关注

中国资本市场开放标志着国际资本流动划时代的结构性转变。我们认为这是本地区最重要的长期主题之一。这一趋势的第一个试点是“股票市场互联互通”:沪深港通南向资金重燃香港市场的流动性,并成为驱动股票价格的主要因素。我们相信南向投资者群体具备信息上的优势—吸引大量南下资金的股票通常跑赢大市。

2020年8月26日

亚太量化投资策略:主题投资 – 把握中国婴儿潮一代退休带来的机遇

未来十年将是历史上退休人数最多的十年。超过2.45亿人的中国婴儿潮一代在进入退休年龄后将成为一个强大的消费群体。为了了解这一趋势带来的影响,瑞信瑞启中国团队对此进行了一项全面的抽样调查,揭示了中国婴儿潮一代在兴趣、偏好和消费习惯方面与当前一代老年人的明显不同。这一趋势将对涉及中国婴儿潮一代消费的上市公司股票产生深远影响。

2020年8月25日

中国市场策略:把握2.45亿婴儿潮人口步入退休期带来的机遇

尽管全球人口老龄化趋势已相当明晰,市场对中国人口老龄化问题的发展速度或许尚不清楚。我们瑞启中国(CQi)团队的研究对1,500名中老年消费者展开全面调查,重点关注婴儿潮一代。我们来自中国以及全球相关行业的分析师们将本次瑞启中国研究成果纳入考量,对各行业与之相关的关键问题进行探讨分析,同时挖掘相关投资主题。

2020年8月17日

中国光通信板块:相比光纤,更看好收发模块

我们估计2020年/21年/22年全球数据通信收发模块市场增长幅度将分别达到24%/26%/22%,2022年市场规模达到64亿美元,主要推动因素为同期内顶级超大规模数据中心资本支出预计16%/18%/8%的增幅。400G规格升级需求(2019-22年预测复合年增长率142%)和100G需求回升(复合年增长率8%)预计将成为主要推动因素。我们还预计,2020年/21年每年将新建约60个超大规模数据中心,并且向统一的叶脊网络架构转变将推动光模块需求。

2020年7月21日

全球技术:云计算—下一个技术风口

思科报告中所称的26%的数据年均复合增长率(CAGR)早已不是什么新鲜事儿,如今数据变现能力才是人们关注的新焦点。作为降低分析成本的两项首要技术,人工智能和机器学习有望释放99.5%的待开发数据潜力,进而可推动应用程序工作负载量以及云计算市场规模的加速扩张。云IT基础设施支出以10%的复合年率保持增长的同时,传统IT基础设施支出却在以1.2%的速度逐年下降,各类联网设备和视频应用的不断涌现、企业和零售云服务的显著增加以及AI数据分析的加速发展是推动这一转变的几大因素。

2020年7月16日

中国元件行业:印制电路板领军企业在5G和数据通信周期中崛起

我们预计印制电路板(PCB)在5G基站的含量价值几乎会达到4G基站的5倍,再者提高覆盖密度會增基站數量。我们预计中国/全球的网络接入网和传输的总体潜在市场规模将达到840亿元人民币/1680亿人民币。假设印制电路板基材覆铜板(CCL)占印制电路板基材市场价值的24%,中国/全球电信领域的覆铜板需求量将达到200亿人民币/400亿人民币,其中高频覆铜板可能达到60亿元人民币/120亿人民币,高速覆铜板可能达到100元人民币/200亿人民币。

2020年6月26日

中国保险行业:得益于更健康的债券收益率

受年初债券收益率低迷影响,对保险公司投资前景以及保险业务潜在“利差损失”的担忧加剧。尽管近期债券收益率回升到2.9%,但从H股0.64倍内含价值倍数(12个月远期)的估值看,市场仍信心不足。我们认为,如此低估值水平显示对资产和负债的担忧过度。因10年期中国政府债券的收益率从2.5%谷底反弹到2.9%,我们将长期投资回报率基本情境预测从4.5%提高到4.75%。

2020年6月15日

中国消费电器和电商行业:疫情过后:渠道巨变十年的赢家与输家

我们认为电商平台是最大赢家,预测电商平台在中国家用电器零售销售中的占比将于2030年升至65% (2019年占比41%),而个体门店和经销商占比相应下降。全渠道/渠道渗透是推动电商零售业多方位扩大总体潜在市场以及把握消费者需求的主要动力,而具备自有经销渠道的品牌正快速适应变化,避免被淘汰。我们预计京东、美的和小米有望成为最大赢家,将格力/老板评级下调至中性/跑输大盘。

2020年5月26日

中国市场策略:中国美国存托凭证(ADR)回归路径图

鉴于近期美中两国金融投资方面的紧张局势不断升级,中国上市企业无疑需要寻找替代美国市场的上市地。证券交易所和监管机构经过两年的改革之后,中国内地和香港市场的基础设施已做好了迎接中国发行人回归本土的准备。中国内地和香港市场的开放与改革已形成了一个良性循环,一级和二级市场交易日益活跃。上交所科创板已有94家企业首发上市,以较高估值募集资金1120亿元人民币,香港上市制度改革也吸引了17家公司融资1173亿港元。

2020年5月15日

中国市场策略:中国A股投资论坛总结—前景更加光明,但海外需求存在风险

在参加瑞信中国A股投资论坛的60多家公司中,有37家在我们覆盖范围之内。公司主要集中在科技、工业、消费品和汽车行业。大多数公司(57%)持乐观态度,其余14%持中立态度。半数公司预计第二季度业绩将较第一季度有所改善,30%的公司预计第二季度业绩将更差。2020年下半年前景似乎更加向好,75%的公司预计到2020年下半年市场前景光明,业务改善,仅有3%的公司预计情况将恶化。由于全球经济衰退可能更严重且持续更长时间,海外需求(占59%)是企业最常提及的风险,远高于国内风险(18%)和竞争(19%)。

2020年5月4日

中国独角兽企业:逐渐兴起

中国是第二大独角兽企业来源地。与美国相比,中国独角兽企业更依托业务模式创新,利用规模庞大快速增长但相对分散化的消费市场。因研发投资较低,中国在人工智能/大数据/机器人技术/软件和医疗行业的独角兽公司较少。未来研发开支的增加可能催生这些领域的独角兽公司。中国内地和香港进行调整,以利于有创新业务的企业发展。中国内地于2019年6月推出科创板,作为全新设计的试点,引入IPO注册机制、新公司门槛、新财务测试并鼓励同股不同权和红筹股。

2020年4月21日

中国市场投资策略:中国迎来消费反弹(下篇):经济复苏前景向好

疫情不确定性犹存无碍国内消费逐步复苏。尽管一季度经济数据欠佳,但部分关键指标表明3月份以来,中国经济已进入逐步复苏轨道。中央及地方政府已出台多项消费刺激措施,预计未来还将有更多举措落地。进入3月后,电商行业迅速回暖,各大平台月活用户指标全面超越去年12月水平,快递业务量反弹强劲。目前快递客流量已达到疫情前的75-80%,预计5月可全面恢复至正常水平

2020年4月3日

亚太区主题策略:能源消费者享受利好

在从石油生产商转向消费者的逾1万亿美元收入之中,5,000亿美元在国家之间转移,5,500亿美元在国家内部转移。在石油净出口国产生的损失之中,大约85%来自俄罗斯、沙特、伊拉克、阿联酋、科威特和伊朗。政府损失最大,可能增加借贷。大约84%的节约可能最终为石油消费国享有,从而在一定程度上抵消疫情导致的封城影响,对于韩国、中国和印度尤为如此。油价下降有助欠发达经济体的发展,因高能源强度有助提高生产率。

2020年3月18日

中国银行业:艰难时代审慎甄选

除了净息差收窄造成的压力之外,2020年里大部分因素对于中资银行都很稳定。然而,鉴于疫情爆发,瑞信将2020年GDP预测从5.9%降至5.5%。我们预计目前还存在进一步下行风险。宏观环境不利将给银行业务的各个方面造成压力。今年将充满艰难险阻。随着中国疫情逐步得到控制,稳定经济增长正成为政府议程中的重中之重。

2020年3月13日

亚洲半导体行业:2月份台湾销售:最初受到中国疫情冲击,全球风险仍在演变

中国疫情防控措施导致台湾板块表现严重落后。2月份台湾产业链销售额导致季度至今销售额季度环比下降37%。电子制造服务业和个人电脑/笔记本ODM厂商表现欠佳,但半导体行业订单却未受冲击。我们的团队研究发现,下游产能利用率正在恢复,但全面投产可能推迟到2季度。受中国疫情防控措施影响,在瑞信研究覆盖的公司中,26%的公司季度至今销售额超越市场普遍预期;4%与预期持平,70%未达到预期。

2020年3月12日

中国物业管理行业:高增长+高度可预见性+高质量

我们开始覆盖中国物业管理行业,并赋予“高配”评级,依据是:(1) 盈利增长强劲;(2) 充足的储备项目具有高度可预见性;(3) 质量好,公司自由现金流为正。我们认为,强劲的股价势头可以延续,支撑因素包括:(1)利润率具有弹性;(2) 疫情后将获得更多政府支持;(3) 纳入股票互联互通机制后将有更多资金涌入。我们认为,基本服务板块将受益于房地产竣工上行周期,而行业领头羊将能够享受到更大的上升空间。我们看好的公司具备:(1) 高增长可预见性;(2) 强大的执行实力;(3) 高质量社区增值服务客户群体。

2020年3月12日

亚洲油气板块:正当以为看清全局之时——下调油价预测

瑞信全球能源团队将2020/21年的布伦特石油价格预测从先前的63/65美元降至42/50美元,并预计油价仍会在未来几个季度内面临压力。我们认为,近期内油价可能面临临时性跌至接近20美元的风险。

2020年3月5日

亚洲石油和冶炼板块:雪上加霜:新冠病毒爆发扩散进一步冲击需求

自2月5日前一次评估以来,新冠病毒扩散态势在中国境外进一步恶化,目前65%的亚洲石油需求方国家受到了冲击。我们目前的预测是,2020年1季度有140万桶/日的需求损失(之前为65万桶/日)。 对于全年,我们预测的损失为57万桶/日(之前为27万桶/日),由此导致亚洲石油需求年同比下降11万桶/日,这也是自2008年全球金融危机以来首次出现的需求同比下降。鉴于需求受到冲击的范围和程度不断加剧,我们预计炼制毛利的恢复将比我们先前的预测要更慢。我们将2020年产品价差预测平均下调了21%,并认为2月份炼制毛利的反弹可能是短暂的。中国炼油企业的开工率可能已经见底,并且,随着去库存压力不断增加,中国产品出口将会在未来几个月增长。

2020年3月4日

亚洲科技行业策略:智能手机;需求可能面临小幅度负面影响;5G在中国基本步入正轨

中国境外情况和2019年苹果手机总体出货量增长好于预期,这一局面本该促使我们上调2020年全球智能手机出货量预测。

2020年3月3日

中国市场策略:远程办公:新长期趋势;如何定位

目前或许是有史以来最大规模的远程办公,中国有大约2亿公司职员被困家中。受疫情影响,中央和地方政府不得不采取严厉的隔离措施,鼓励民众居家隔离。

2020年2月25日

中国市场策略:中国复工复产 (第3周):恢复之中。高频数据需要跟进

本周当地媒体报道的复工复产情况呈现出明显好转迹象,省级平均复工率从38.9%提高到61.9%。

2020年2月20日

中国市场策略:中国复工复产 (第2周):适度恢复

新冠肺炎疫情在中国除湖北以外地区逐渐得到了有效控制。除了抗击疫情之外,中央和地方政府还在努力维持经济稳定,将复工复产作为首要任务。

2020年1月21日

中国市场策略:武汉肺炎爆发 – 2003年非典的经验

武汉肺炎爆发在未来几个月对中国内地及香港经济和市场可能有何影响,我们可从2003年非典中寻找一些经验。基于2003年轨迹,我们相信短期内股市受到冲击,但如果政府能确保及时准确披露信息,一旦新增病例开始下降,市场可能趋稳,并触底反弹。

2020年1月15日

中国消费行业:2020年前景:平稳中寻求超额收益

2020年,我们预计总体消费信心保持高水平,有望支持零售额稳定增长(年增长约8%),高价商品将有温和反弹。我们预测近期有些不利因素,比如中国春节日期提前以及去年减税的利好逐渐消失,但因长期动力以及宏观环境趋稳,预计今年消费行业仍将保持相当弹性。

2020年1月9日

中国科技行业:2020年硬件前景

我们预计2020年是5G的关键拐点,中国的资本支出预计将反弹16%。瑞信科技行业战略分析师预测,2020/2021年全球5G智能手机出货量将分别达到2.5亿/5亿台,中国出货量将达到1.21/2.08亿台 (占全球总量的48%/42%)。我们预测5G是推动中国智能手机市场更新周期的关键。

2020年1月6日

中国互联网行业:2020年前景

2020年电子商务和教育板块可能继续表现抢眼。2019年这两个子板块股价分别上涨83%/64%,预计今年增长状况仍领先其他子板块。我们预计长期因素,包括低线城市渗透率、线下份额增长以及进一步变现将支持这两个子板块的表现。其他子板块中,我们认为本地消费品前景光明,但对增长可能放缓的游戏板块持相对中性观点。因为市场竞争日渐激烈,以及私营企业持续抢夺份额,所以尽管在线娱乐、广告和垂直板块有可观增长,但仍是我们最不看好的板块。

2019年10月23日

澳门博彩业:赢面增加

新百家乐下注玩法以及免佣百家乐赌桌的增加或将提高赌场和中介的利润率。我们认为这一板块持有量偏低,预计2020年之前博彩业收入将持续增加。我们还预计新任特首和基础设施方面均会出台更多支持澳门的有利政策。

2019年10月3日

专题报告:《5000亿美元的迁徙》

为了解中美贸易战对制造业基地的影响,我们调查了100家公司(全球销售额1万亿美元),并深入分析贸易流、行业趋势以及宏观经济驱动力。在本期《关联》(Connections) 系列报告中,瑞信认为五年间将有约3500-5500亿美元的对美出口额移出中国。

2019年7月17日

中国互联网行业:在人口结构变化中选出赢家

我们的分析显示,在现有8.3亿互联网用户以外,尚有2亿未开发用户,获得这最后一批用户的速度将非常快。中国仍有一半以上人口的人均GDP在1万美元以下,我们预计城市化进程的加速将促进消费升级,进而更有利于领先企业的变现。

2019年7月10日

中国运动服饰板块:健身时尚

在中国服饰行业中,我们预计运动服饰板块将获得最快增长,主要支撑因素包括运动休闲、个性化和定制化、电商和社交媒体。中国品牌能否成为时尚弄潮儿?答案是肯定的。我们的分析显示中国消费者对外国品牌的看法已发生变化,2019年瑞信新兴消费者调查也为此观点提供了佐证。