风险转移工具
Risk Transfer Instruments

巨灾债券是证券化工具,它将发起人(如保险公司)的特定保险风险(主要是自然灾害风险)转移到资本市场(例如ILS基金),后者反过来获得风险溢价。

巨灾债券投资者(例如ILS基金)必须全面抵押负债,该负债主要存放在信托账户中并投资于货币市场投资。如果在风险期内发生符合理赔资格的事件,则巨灾债券投资者将面临部分或全部投资损失。

有多种方法可以用于构建巨灾债券。它可以被构建为单一事件保险,这意味着一个单一事件就可能触发损失,或可以被构建为多个或累积保险,这意味着在规定风险期内需要发生若干事件,投资者才会遭受损失。启赔类型i是巨灾债券交易的另一个重要组成部分。发起人通常偏好 损失填补启赔型,因为它们基于实际损失并因此消除基差风险。相比之下,投资者大多偏好其他启赔结构,如 行业损失启赔型 或参数启赔型,因为它们更透明,较少受到道德风险的影响。

与 ILS私人交易,巨灾债券由于二级市场提供了一定的流动性。但其缺点在于,巨灾债券市场规模相对较小,约为249亿美元(截至2017年9月,不包括人寿和私募巨灾债券,资料来源:瑞信),因此对管理公司选择风险以及构建均衡投资组合的能力施加了一定限制。此外,这个市场高度集中,约65%优秀的巨灾债券量容易受到美国飓风风险的影响1

巨灾债券价格通常受季节性因素(如美国飓风季节)、灾难事件以及市场供求关系的驱动。  

ILS私人交易允许未经评级的工具(如ILS基金)参与传统的再保险市场。这种结构与巨灾债券相似。(再)保险公司将自身资产负债表中的某些风险转移到资本市场(如ILS基金)。

这些交易通常是全额抵押的,这意味着总负债不会超过公布的抵押品。对于每笔交易,需要 特殊目的再保险公司或变换人 来为资本市场提供(再)保险风险。ILS私人交易的总回报包括抵押品收益率和再保险风险溢价。保费是预付款的,抵押品通常在一个独立账户中持有,并被投资于货币市场投资。除非发生符合理赔资格的事件,否则所部署的资本将在风险期后释放。

对于 启赔水平 和 启赔类型,ILS私人交易存在不同的结构。

与 巨灾债券 相比,ILS私人交易具有更高的准入门槛,因为ILS市场的这一部分需要丰富的(再)保险知识、长期的合作关系以及大量广泛的基础设施。这些交易的巨大收益是大约4,000亿美元的大规模投资领域,它为多样化提供了更广泛的潜力。

ILS私人交易不可交易,通常期限最长为一年。 

行业损失担保(ILW)是ILS私人交易的一种可能结构。这是一种衍生或再保险合约形式,其启赔是基于整个保险行业而非一家特定公司所遭受的损失。

这些工具允许(再)保险公司针对特定风险(例如美国风暴)进行对冲,对冲水平与其投资组合敞口相匹配,而不会被迫披露基础保险单。与基于赔偿的交易不同,ILW买方通常会面临一个基差风险,因为行业损失可能严重背离其自身的损失。

由于ILWs已经具有标准化的结构,因此它们很容易得到结算,并且提供的争议空间很小,因为指数数据是基于独立的信息。

Property Claims Services(财产索赔服务,PCS)主要用作美国相关交易的指数提供商,而PERILS通常用作欧洲交易的指数,Sigma(瑞士再保险)或MRNC(慕尼黑再保险)用于世界其他地区。

ILW的市场相当小,大约只有50亿美元,并由资本市场参与者(如ILS和对冲基金经理)主导。

成数再保险(QS)是ILS私人交易的另一种可能结构。这是一种比例再保险形式,其中风险承担者(例如ILS基金)按比例承担特定地区或特定风险等级分保人(如保险公司)保户总账册的份额。双方根据约定的百分比分摊债务、溢价和损失,这表明利益完全一致。风险承担者通常向分保人支付 分保额和/或纯益手续费 以补偿与承保该投资组合相关的费用。

这种工具的优点是结构相对简单并且可以有效利用资本。此外,它还可以提供ILS资金在经验较少或无法直接进入的区域获得有吸引力和多样化保户总账册的进入渠道。对于分保人来说,这是一种限制其自身投资组合中的波动性的有效方式,并以分保手续费的形式产生额外的无风险收入。

转分保是ILS私人交易的一种形式。这是再保险的再保险;换句话说,一家再保险公司将部分基础投资组合转让给另一家再保险公司,目的是限制其自身风险并能够承担额外的承保能力。交易结构和 启赔类型 可能会有所不同。

通常情况下,只有一组已定义的风险才是交易的一部分,但它也可能包含分保人的全部保户总账册。

转分保市场主要由ILS管理公司主导,规模相当小,大约为150亿美元。这也是定价波动相当强烈的原因,取决于市场的供求关系。

保险“侧挂车”是一种目的有限的工具,它允许投资者在一段时间内参与有限保险单投资组合的风险和回报。再保险“侧挂车”对投资者具有吸引力,因为他们可以从保险费的不相关回报中获利,而不会与保险投资组合的长期风险相关联。对于分保人来说,这是提高风险承担能力的一种有效方法,因为“侧挂车”通常是独立的资产负债表外公司。

再保险“侧挂车”通常是全额抵押的,并需要支付 分保额和/或纯益手续费。与成数再保险相比,原始保险公司可以但不必一定参与再保险“侧挂车”工具,这表明所涉双方之间的利益未必一致。