Private equity

Le choc initial du COVID-19 s’est d’abord traduit par un effondrement de l’activité d’investissement en PE, mais il a augmenté le potentiel de hausse des investissements à risque et de croissance en créant des perturbations et en incitant les secteurs traditionnels à l’innovation. Il a également offert aux véhicules de PE en difficulté un ensemble plus vaste de secteurs, car des entreprises auparavant en bonne santé dans des secteurs comme les voyages, la restauration et les loisirs ont vu leurs flux de trésorerie baisser. De plus, le rééquilibrage des portefeuilles qui a suivi le choc du COVID-19 devrait ouvrir des opportunités de fonds auparavant inaccessibles sur le marché secondaire du PE (appelées transactions secondaires). Les paramètres traditionnels d’évaluation du PE montrent une certaine amélioration des prix des transactions de PE, y compris par rapport aux marchés publics, ce qui devrait globalement confirmer le rendement excédentaire attendu à long terme pour le PE par rapport aux marchés publics et récompenser l’engagement de capitaux à long terme.

Augmentation de l’effet de levier

Dans le contexte du COVID-19, les sociétés de PE ont de plus en plus recours au crédit bon marché à des fins de liquidités et d’investissement. Le levier financier sur les nouvelles transactions de buyout a fortement augmenté, selon Preqin, un fournisseur de données sur les actifs alternatifs.

Même si ce phénomène réclame toute notre attention, nous ne le percevons pas encore comme un sujet de préoccupation pour le secteur, et ce pour trois raisons. Premièrement, la majeure partie de la dette utilisée est senior, comparé à la situation avant la crise financière de 2008. Deuxièmement, le secteur sait mieux gérer le risque et les liquidités, comme le montre la baisse de volatilité des rendements, car les gestionnaires établis détiennent une part croissante du capital. Troisièmement, les buyouts, qui sont la stratégie de PE ayant le plus recours à l’effet de levier aujourd’hui, représentent environ 27% des actifs gérés sur les marchés privés (40% en 2008/2009). Enfin, le dernier rapport «Middle Market Lender Outlook» de Refinitiv LPC met en évidence l’attitude plus prudente des bailleurs de fonds. Par conséquent, nous pensons que le risque d’un recours excessif à l’effet de levier devrait être contenu.

L’historique de performance compte

La crise du COVID-19 a temporairement accru les inquiétudes des investisseurs à l’égard du PE, mais n’a pas diminué la demande pour cette classe d’actifs. À la suite du choc, les autorités de surveillance américaines ont autorisé les régimes de retraite américains à investir dans des sociétés de buyout et les banques à prendre des participations dans des fonds de capital-risque. La popularité croissante du PE conduit à une plus grande transparence et intensifie la concurrence pour les transactions. Nous pensons que les gestionnaires de PE disposant d’un historique de performance, d’un processus d’identification des transactions et d’une base de clientèle solides devraient continuer à surperformer l’ensemble du marché. À long terme, nous pensons que les investisseurs privés devraient privilégier une exposition bien diversifiée au PE, au niveau des gestionnaires, des stratégies, des millésimes et des zones géographiques, afin d’obtenir un rendement supérieur à celui des actions publiques. Nous mettons également l’accent sur le placement à impact, car le secteur du PE est bien placé pour exprimer une opinion à long terme sur des thèmes tels que le changement climatique et l’éducation, et permet d’opérer une diversification tout en cherchant activement à accroître la valeur.