Private Equity
Langfristige Vorteile
Geduldigen Private-Equity-Anlegern mit Zugang zu den besten Managern der Anlageklasse dürfte es gelingen, attraktive Überschusserträge gegenüber den öffentlichen Märkten zu erzielen. Da Private Equity ein langfristiges Engagement erfordert, ist ein massvoller Ansatz mit gut diversifizierten Anlagen über den gesamten Zyklus hinweg von hoher Bedeutung. Eine solide Due Diligence und der Zugang zu Spitzenmanagern mit nachweislich hervorragenden Ergebnissen sind entscheidende Erfolgsfaktoren.
Der COVID-19-Schock liess die Private- Equity-Anlagetätigkeit zunächst einbrechen. Da in traditionellen Sektoren starke Verwerfungen und Anreize für Innovation entstanden, nahm das Aufwärtspotenzial für Venturecapital und Anlagen bei Wachstumsunternehmen jedoch zu. Zudem stand Private-Equity-Anlagevehikeln für notleidende Unternehmen infolge der Krise eine breitere Palette von Sektoren zur Auswahl, da zuvor gesunde Unternehmen in Bereichen wie Reisen, Gastronomie und Freizeit einen drastischen Rückgang ihrer Cashflows erlitten. Darüber hinaus dürfte die Neugewichtung der Portfolios nach dem COVID-19-Schock Anlagemöglichkeiten am Sekundärmarkt für Private Equity (bei sogenannten Secondaries) eröffnen, die Fonds bisher nicht zugänglich waren. Traditionelle Bewertungskennzahlen für Private Equity deuten auf eine gewisse Verbesserung des Preisniveaus von Private- Equity-Transaktionen hin, auch im Vergleich zu den öffentlichen Märkten. Insgesamt sollte dies die erwarteten langfristigen Überschusserträge von Private Equity gegenüber den öffentlichen Märkten stützen, sodass sich die langfristige Bindung der Anlagegelder auszahlt.
Verschuldung nimmt zu
Während der COVID-19-Krise nutzten Private-Equity-Unternehmen zunehmend günstige Kredite für Liquiditäts- und Anlagezwecke. Nach Angaben von Preqin, einem Datenanbieter für alternative Anlagen, stieg der finanzielle Hebel bei neuen Buy-out- Transaktionen drastisch an. Diese Entwicklung sollte zwar im Auge behalten werden, stellt jedoch unserer Einschätzung nach für die Branche noch kein Problem dar. Dafür sehen wir drei Gründe. Erstens entfällt im Gegensatz zur Entwicklung vor der Finanzkrise 2008 der Grossteil des verwendeten Fremdkapitals auf vorrangige Verbindlichkeiten. Zweitens verfügt die Branche über mehr Erfahrung im Risiko- und Liquiditätsmanagement, da ein wachsender Anteil des Kapitals von etablierten Managern gehalten wird, was sich in der geringeren Volatilität der Erträge widerspiegelt. Drittens machen Buy-outs, die Private-Equity-Strategie mit dem derzeit höchsten Verschuldungsgrad, etwa 27% des an privaten Märkten verwalteten Vermögens aus (2008/2009 waren es 40%). Zudem lässt der aktuelle Middle Market Lender Outlook von Refinitiv LPC eine konservativere Haltung der Kreditgeber erkennen. Daher halten wir das Risiko eines übermässigen Fremdkapitaleinsatzes für überschaubar.
Erfolgsbilanz zählt
Die COVID-19-Krise hat die Bedenken der Anleger hinsichtlich Private Equity vorübergehend verstärkt, die Nachfrage nach der Anlageklasse ist jedoch ungebrochen. Nach dem Schock erlaubten die US-Aufsichtsbehörden amerikanischen Pensionsfonds, in Buy-out-Firmen zu investieren. Gleichzeitig erhielten Banken die Erlaubnis, Anteile an Venturecapital-Fonds zu halten. Die zunehmende Beliebtheit von Private Equity führt zu mehr Transparenz und verschärft den Wettbewerb um Transaktionen. Wir glauben, dass Private-Equity-Manager mit einem soliden Leistungsausweis, Deal Sourcing und Kundenstamm auch künftig besser abschneiden dürften als der Gesamtmarkt. Aus unserer Sicht sollten Privatanleger langfristig ein Private-Equity-Engagement mit breiter Diversifizierung nach Managern, Strategien, Auflagejahren und Regionen anstreben, um Überschusserträge gegenüber börsennotierten Aktien zu erzielen. Hervorzuheben ist auch das Impact Investing, da die Private-Equity- Branche gut aufgestellt ist, um langfristige Einschätzungen zu Themen wie Klimawandel und Bildung mit diversifizierten Anlagen umzusetzen und gleichzeitig den Wert aktiv zu steigern.
