Hedge-Fonds
Bessere Handelsbedingungen
Wir erwarten bei Hedge-Fonds Erträge im niedrigen einstelligen Bereich mit einer ähnlichen Volatilität wie bei Investment-Grade-Anleihen aus den USA und aus Grossbritannien. Daher halten wir Hedge-Fonds für eine geeignete Alternative zur Stabilisierung von Portfolios. Obwohl sich die Handelsbedingungen für Hedge-Fonds 2021 verbessern dürften, kommt der Due Diligence nach wie vor eine entscheidende Bedeutung zu.
Die meisten Hedge-Fonds-Indizes verzeichneten nur knapp ein Drittel der Verluste, welche die Aktienmärkte während der COVID-19-bedingten Verkaufswelle im 1. Quartal 2020 verkraften mussten. Die Performance-Unterschiede zwischen den Managern nahmen während der Krise deutlich zu. Wachstums- und liquiditätssensitive Strategien litten unter der gestörten Funktionsfähigkeit der Märkte infolge der deutlichen Verschlechterung der Marktliquidität. Dagegen konnten defensive Strategien ihre Verluste auf den niedrigen einstelligen Bereich begrenzen. Die Partizipation an der anschliessenden Markterholung entsprach den historischen Trends. Insgesamt wurden Hedge-Fonds ihrer Rolle als Portfolio-Stabilisatoren gerecht und erzielten in den ersten neun Monaten 2020 eine leicht positive Performance. Die Erträge von Hedge-Fonds sind in den letzten Jahren zwar gesunken, wir erwarten aber, dass sie sich dank der anhaltenden Konjunkturerholung und der zunehmend besseren Handelsbedingungen im niedrigen einstelligen Bereich stabilisieren. Vor allem aber glauben wir, dass Hedge-Fonds eine ähnliche Volatilität aufweisen wie Investment-Grade-Anleihen aus den USA oder aus Grossbritannien. Somit sind sie eine geeignete Alternative, wenn es darum geht, Risiko und Ertrag bei Multi-Asset- Portfolios ins Gleichgewicht zu bringen. Dagegen sind bei Staatsanleihen negative Gesamterträge zu erwarten, und andere Möglichkeiten zur Verbesserung der Portfoliostabilität sind entweder weniger liquide oder ihre Umsetzung ist für Privatanleger zu komplex.
Günstiges Umfeld 2021
Hedge-Fonds werden das Jahr 2021 unter günstigeren Bedingungen beginnen als 2020. Erstens hat die COVID-19-Krise die Aussichten für mehrere Sektoren grundlegend verändert. Zweitens rechnen wir mit einer anhaltend hohen Marktvolatilität mit erhöhten Handelsspannen, was taktisch orientierten Hedge-Fonds mit kompetenten Managern ermöglichen dürfte, ihre Erträge zu steigern. Darüber hinaus können Relative-Value- Strategien von einem höheren Carry an nichttraditionellen, aber grundsätzlich stabilen Märkten profitieren, etwa den Märkten für hypothekenbesicherte Wertpapiere oder Konsumkredite. Die Wertpapierkäufe der Zentralbanken dürften das reibungslose Funktionieren der Märkte gewährleisten und dadurch die Liquiditätsrisiken verringern.
Unserer Ansicht nach bietet ein nach Anlagestilen diversifizierter Korb aus sorgfältig ausgewählten Hedge-Fonds ein ausgewogenes Verhältnis zwischen erwartetem Ertrag und Risiko. Die Konjunkturerholung und das verbesserte Chancenspektrum nach dem COVID-19-Schock sorgen dabei für Unterstützung. Angesichts der hohen Performance-Unterschiede zwischen den verschiedenen Managern und Strategien ist eine individuelle Due Diligence von entscheidender Bedeutung.
Nachhaltigkeit und die Einhaltung von ESG-Kriterien (Umwelt, Soziales und Governance) werden für die Auswahl von Wertpapieren und die Performance immer wichtiger. Manager mit einem soliden Rahmenkonzept für das ESG-Screening schneiden daher möglicherweise besser ab. Ein Dachfonds-Ansatz dürfte risikoaversen Anlegern den Aufbau eines diversifizierten und stabilen Portfolios erlauben. Anlegern mit höherer Risikotoleranz empfiehlt sich auch ein gezielterer Ansatz mit Allokationen bei den Managern mit der besten Performancebilanz, um die Ertragsaussichten zu verbessern.
