Aktien

ESG-Trend hält an

Das Thema Nachhaltigkeit wird für Anleger immer wichtiger und ist am Markt bereits fest etabliert. In seinem Global Risks Report 2020 führt das Weltwirtschaftsforum erstmals ausschliesslich Umweltaspekte als wahrscheinlichste globale Risiken auf, und auch die Mehrzahl der Risiken mit den grössten Auswirkungen entfällt auf die Umwelt. Das Bewusstsein für ESG-Faktoren (Umwelt, Soziales und Governance) nimmt zu, wie die steigende Zahl entsprechender Abfragen bei Online-Suchmaschinen zeigt. Das rasante Wachstum der nach ESG-Kriterien verwalteten Vermögenswerte erhöht den Druck auf börsennotierte Unternehmen, ihre Geschäftsmodelle und -praktiken stärker an ESG-Standards auszurichten. Auch die treuhänderischen Pflichten werden an diese Entwicklung angepasst und umfassen zunehmend Grundsätze für nachhaltige Anlagen, da die Aufsichtsbehörden die Berücksichtigung von ESG-Kriterien immer häufiger vorschreiben.

Zu den Vorteilen dieser Entwicklung für Anleger zählen ein verbesserter Schutz vor wesentlichen Verstössen gegen Governance-Vorgaben, die robuste Performance im ESG-Bereich und der «weiche» Faktor, Gutes zu tun. Wir glauben, dass dieser Trend Bestand haben und eine stärkere Nachfrage zur Folge haben dürfte, was nachhaltigen Anlagen zugutekäme.

Eurozone hat einen Vorsprung

Die Eurozone könnte im Laufe des Jahres 2021 eine bessere Performance erzielen als die USA, da die Unternehmensgewinne über Aufholpotenzial verfügen und aufgrund der stärkeren Konjunkturabhängigkeit Europas überproportional von der wirtschaftlichen Erholung profitieren dürften. Das Ertragspolster, das die widerstandsfähigen und stabilen Wachstumsbranchen (z.B. Technologie) während der COVID-19-Krise boten, war in Europa weniger ausgeprägt.

Verschiedene regulatorische Massnahmen in Bezug auf Dividendenausschüttungen, die während der Krise eingeführt wurden, um im Versicherungs- und Finanzsektor für ausreichende Kapitalpuffer zu sorgen, dürften zudem in Europa aufgehoben werden, sobald sich die Wirtschaft stabilisiert. Vor allem Strategien mit hohen Dividendenausschüttungen, die für die europäischen Aktienmärkte in der Regel relevanter sind, gewinnen dadurch an Attraktivität. Derzeit rechnen wir für die Eurozone weiterhin mit einem relativen Bewertungsvorteil von fast 10%.

Grossbritannien – Brexit-Unsicherheit veranlasst uns zu Zurückhaltung

Seit dem Brexit-Referendum 2016 sind britische Aktien deutlich hinter dem globalen Aktienmarkt zurückgeblieben. Dadurch wurden sie erheblich abgewertet und weisen im Vergleich zu globalen Aktien historisch niedrige Bewertungskennzahlen auf. Da der britische Markt ein starkes Exposure zu den Sektoren Finanzen und Energie aufweist, die von den COVID-19-bedingten Lockdowns erheblich betroffen waren, verzeichneten britische Aktien in jüngster Zeit niedrigere Unternehmensgewinne und stärkere Dividendenkürzungen als globale Aktien. Die Bewertungskennzahlen und die hohen Dividendenrenditen lassen den Markt attraktiv erscheinen. Aufgrund der Unsicherheit über den bevorstehenden Austritt Grossbritanniens aus dem europäischen Binnenmarkt im Zuge des Brexit bleibt der Konjunkturausblick des Landes jedoch getrübt. Die Währungsentwicklung könnte die Brexit-Folgen allerdings abfedern. Britische Aktien korrelieren stark negativ zum GBP, da ein Grossteil der Unternehmensgewinne im Ausland erwirtschaftet wird. Wir glauben, dass ein schwaches GBP in Verbindung mit den attraktiven Aktienbewertungen dazu beitragen könnte, einen möglichen Wachstumseinbruch zu kompensieren, falls die Unsicherheit über den Brexit anhält und Grossbritannien eine neue Welle von COVID-19-Infektionen verzeichnet. Zusätzliche fiskal- und geldpolitische Stimuli könnten die Wirtschaft und inländische Aktien auf kurze Sicht ebenfalls stützen.

Schweizer Qualität

Schweizer Aktien sind defensiv: Dank der starken Konzentration in den Sektoren Gesundheitswesen und Basiskonsumgüter, auf die mehr als die Hälfte des MSCI Switzerland Index entfällt, weisen sie ein robustes Gewinnprofil auf. Während des pandemiebedingten Abschwungs profitierte der Schweizer Markt von diesen Merkmalen. Aufgrund ihres defensiven Charakters und des relativ geringen Anteils an Unternehmen mit Technologiebezug blieben Schweizer Aktien während der anschliessenden starken Markterholung jedoch zurück. Wir sind der Ansicht, dass der hohe Anteil an globalen Marktführern mit erstklassigen Produkten dem Schweizer Markt nach der Rally attraktive Ertragsperspektiven bietet. Solide und vor allem stabile Dividenden sind ein weiteres Argument für Schweizer Aktien, insbesondere in einer Zeit, in der die Anleger angesichts der niedrigeren Anleihenrenditen nach ertragsgenerierenden Anlagen Ausschau halten. Als exportorientierte Wirtschaft leidet die Schweiz unter der Stärke des CHF, die aus dem Status der Währung als sicherer Hafen resultiert. Dies hat die Performance bisher belastet. Wir erwarten jedoch, dass dieser Negativfaktor 2021 an Bedeutung verliert, da die anhaltende globale Konjunkturerholung die Attraktivität des CHF als sichere Anlagewährung verringern dürfte.

Schwellenländer: Asien sticht heraus

An den Aktienmärkten der Schwellenländer dominieren asiatische Unternehmen, auf die rund 80% der Marktkapitalisierung der globalen Schwellenmärkte entfallen. Asien weist ein erhebliches Exposure gegenüber der sogenannten «New Economy» auf. Daher erkennen wir eine Reihe struktureller Trends, die asiatische Aktien unterstützen, darunter Digitalisierung, Cloud-Computing und künstliche Intelligenz. Da COVID-19 in grossen Teilen der Region bereits unter Kontrolle gebracht worden ist und die chinesische Wirtschaft eine robuste Erholung verzeichnet, erwarten wir, dass asiatische Aktien 2021 attraktive Erträge erzielen. Die guten Wirtschaftsaussichten scheinen in den Aktienbewertungen bereits weitgehend eingepreist zu sein. Eine anhaltende Erholung der Unternehmensgewinne ist daher ein wichtiger Faktor für weitere Kurszuwächse. Die breit abgestützte Konjunkturerholung und das starke Wachstum des Technologiesektors dürften die Gewinne beflügeln. 

Ausländische Anleger werden sich bei der Suche nach überdurchschnittlichen Wachstumschancen wahrscheinlich auf die Schwellenländer Asiens konzentrieren. Die beiden anderen Schwellenländerregionen – EEMEA und Lateinamerika – waren stärker von der COVID-19-Pandemie betroffen. In beiden Regionen sind die fundamentalen Rahmenbedingungen daher ungünstiger als in den Schwellenländern Asiens. Infolge der Pandemie haben die Aktienkurse jedoch korrigiert. Dadurch besteht Potenzial für eine Outperformance, falls die Besorgnis über COVID-19 nachlässt, beispielsweise infolge eines weltweit verfügbaren Impfstoffs. Eine lockere Geldpolitik und ein schwächerer USD dürften Schwellenländeraktien zugutekommen. Mit Blick auf 2021 stellt eine weitere Eskalation des Handelskonflikts zwischen den USA und China weiter ein wesentliches Risiko für Schwellenländeraktien dar.