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Infrastructures: Reculer pour mieux sauter

Novembre 2018

L’année 2018 a été difficile pour ce secteur marqué par une baisse en termes absolus et une sous-performance par rapport aux marchés d’actions. Deux raisons expliquent selon nous cette performance mitigée. D’abord, les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine ont pesé sur le sentiment des investisseurs à l’égard des entreprises des secteurs de la construction et des matériaux de construction, secteurs qui regroupent des sociétés mondiales dépendantes de la libre circulation des produits. Deuxièmement, la hausse des taux d’intérêt aux États-Unis et dans certains pays asiatiques a majoré les coûts de financement des projets d’infrastructure. Les risques de report, voire d’annulation dans le cas des plus grands projets, s’en trouvent accrus.

Indice MSCI Infrastructure / taux d’intérêt américains à 10 ans

Dernières données au: 07/11/2018. Les performances historiques et les scénarios
de marché financier ne constituent aucunement une garantie de résultats actuels ou
futur. Source: Bloomberg, Credit Suisse

Les fondamentaux sous-jacents restent favorables

Malgré les vents contraires, les fondamentaux sous-jacents du thème des infrastructures restent inchangés: les marchés développés sont contraints de renouveler leurs réseaux de transport, d’électricité, d’eau potable et de télécommunications, alors que les marchés émergents doivent lancer de nouveaux projets pour accélérer leur développement économique. Le Global Infrastructure Hub du G20 continue de prévoir que le déficit d’infrastructures mondial, qui mesure l’écart entre les besoins et les développements prévus aux niveaux d’investissement actuels, atteindra 15 000 mrd USD d’ici 2040. C’est pourquoi nous considérons le repli des titres liés aux infrastructures de cette année comme une opportunité d’achat. Plusieurs catalyseurs devraient renouveler l’intérêt des investisseurs pour cette thématique l’an prochain.

Catalyseurs possibles en 2019

Premièrement, une des trois priorités de la prochaine réunion du G20 en Argentine, «l’infrastructure pour le développement», place ce thème au centre de l’attention mondiale. Au niveau national, les pays se concentrent sur des thème apparentés tels que le logement abordable (Allemagne), les réseaux 5G (États-Unis et Chine) et les transports (Mexique). Deuxièmement, une loi bipartisane sur les infrastructures pourrait constituer une victoire facile pour un congrès américain divisé, le Parti démocrate ayant déjà exprimé son appui pour un tel programme. En exerçant un contrôle fiscal plus serré, la Chambre des représentants, désormais contrôlée par les démocrates, pourrait en outre freiner les dépenses excessives de l’administration et apaiser ainsi les craintes de nouvelles augmentations des taux. Troisièmement, un éventuel accord commercial entre les États-Unis et la Chine aurait pour effet d’améliorer les perspectives de croissance économique et d’éliminer un facteur majeur d’incertitude pesant sur les projets d’infrastructure.

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