China: una inversión eficiente en el futuro
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China: una inversión eficiente en el futuro

Pionera tecnológica, megaciudades y potencia económica: con casi 1500 millones de habitantes y más de 100 ciudades que superan el millón de habitantes, China es un pilar clave de la economía mundial.

El mercado de acciones chino ocupa el segundo lugar en el mundo en términos de capitalización bursátil, y el mercado local de bonos chinos en tercer lugar. La determinación con la que China quiere alcanzar, o ya ha alcanzado, posiciones de liderazgo en un gran número de ámbitos es impresionante.

Subrepresentada pese al sólido crecimiento económico

La población de China y su voluntad de superar a los EE.UU. como mayor potencia económica mundial no dejan de crecer. Entre 2011 y 2013, China utilizó más hormigón que el que usaron los EE.UU. en todo el siglo XX. Como resultado del boom de la construcción, China cuenta actualmente con 15 ciudades cuya población supera los diez millones de habitantes. Con 373 milmillonarios1 y más de 1,5 millones de millonarios, China se sitúa entre los diez primeros países del mundo con el mayor número de personas de alto poder adquisitivo. Por lo tanto, no es sorprendente que el producto interior bruto (PIB) de China siga creciendo más rápidamente que en cualquier otro país (ver gráfico siguiente).

Cuota de los EE.UU. y China en el PIB global

Cuota de los EE.UU. y China en el PIB global

Fuente: imf.org/external/datamapper/PPPGDP@WEO/USA/CHN, datos al 30.06.2019

Una mirada más detallada a las tasas de crecimiento anual corrobora la fortaleza del crecimiento económico de China que ha llevado a un aumento masivo de la proporción de China en el PIB mundial. Ni siquiera el actual conflicto comercial podrá frenar la economía china a largo plazo. Según las estimaciones del Fondo Monetario Internacional, China habrá superado de aquí a 2030 a los Estados Unidos como principal economía nacional.

Por lo tanto, resulta aún más sorprendente que China siga estando subrepresentada en las carteras de muchos inversores extranjeros. Lo mismo sucede con los índices de acciones mundiales. Las acciones chinas representan actualmente sólo el 3,8% del MSCI All Country World Index (MSCI ACWI), mientras que los Estados Unidos, como mayor economía del mundo, tienen una ponderación del 55% (véase el gráfico siguiente).

La comparación de los gráficos de capitalización bursátil y del PIB muestra que la capitalización bursátil de China no ha seguido el mismo ritmo que el PIB y se ha quedado en un nivel bajo.

Capitalización bursátil de China y de los EE.UU. en el MSCI ACWI

Capitalización bursátil de China y de los EE.UU. en el MSCI ACWI

Fuentes: MSCI, Credit Suisse, datos a 30.06.20192

La ponderación de China en el MSCI ACWI está aumentando por etapas, y la primera de ellas fue la incorporación de las acciones nacionales chinas (acciones A) en mayo de 2018. En una segunda fase, la limitación del 2,5% de la capitalización bursátil fijada en mayo se incrementará hasta un 20% a finales de noviembre de 2019. Sin embargo, para reflejar adecuadamente la proporción de China en el PIB mundial es necesario aumentar mucho más la ponderación de China.

China tiene muchos factores a su favor

La introducción de las plataformas Stock Connect y Bond Connect, a través de las cuales los inversores extranjeros pueden acceder al mercado nacional chino sin tener que solicitar una cuota, muestra la creciente importancia de las acciones chinas en las carteras globales. Esta observación se basa en las siguientes razones:

  • El enfoque nacional del mercado de capitales chino se está flexibilizando cada vez más, lo que se traduce en la eliminación de numerosas barreras de entrada para los inversores extranjeros.
  • China es uno de los principales actores del mercado mundial en los ámbitos de la tecnología y la innovación, un hecho que no solo queda reflejado en el mercado de capitales del país, sino también en la creciente presencia internacional de los inversores chinos.
  • Las acciones chinas ofrecen una serie de atractivas ventajas de diversificación en una cartera, ya que tienen una correlación relativamente baja con otros mercados.

Por lo tanto, ha llegado el momento para considerar seriamente una inversión en valores en China.

¿Qué significan las abreviaturas?

El mercado de acciones chino puede dividirse básicamente en tres segmentos:

  • Acciones H: Acciones en empresas de China continental que cotizan en Hong Kong y que pueden comprarse sin restricción alguna por parte de los inversores extranjeros. Las primeras acciones H se emitieron ya en 1993.
  • N-chips: Acciones de empresas con sede en China continental que cotizan en el Nasdaq de los Estados Unidos. Los N-chips son en su mayoría valores emitidos por empresas tecnológicas y pueden negociarse sin restricciones por los inversores extranjeros.
  • Acciones A: Las acciones nacionales chinas estaban reservadas inicialmente para los inversores chinos. El lanzamiento de Stock Connect a través de Shanghai (2014) y Shenzhen (2016) permitió a los inversores extranjeros comprar acciones A sin tener que solicitar una cuota. Muchas empresas en China con un enfoque nacional solo han emitido acciones A.

En términos de volumen, alrededor del 44% del valor de mercado de las acciones de las empresas de China continental son acciones H, alrededor del 15% cotizan en dólares estadounidenses y casi el 41% son acciones A (véase el gráfico siguiente).

País de cotización

País de cotización

Fuente: msci.com/msci-china-all-shares, datos al 30.06.2019

¿Cómo invertir en el mercado de acciones chino?

Los inversores extranjeros pueden invertir de varias formas en el mercado de acciones chino. Una de ellas es a través de los distintos fondos cotizados (ETF), aunque la mayoría de ellos cubren tan solo una parte del mercado de acciones chino. Por ejemplo, los ETF sobre el índice CSI 300 contienen solo acciones A, mientras que los ETF sobre el FTSE China 50 solo incluyen acciones negociadas en Hong Kong.

Aunque el amplio índice MSCI China Index contiene acciones de los tres segmentos (acciones H, acciones A y N-chips), las acciones A siguen estando limitadas al 10% de su valor de mercado. Además, los productos de índice actualmente disponibles en el mercado chino son relativamente caros.

El nuevo CSIF (Lux) Equity China Total Market destaca por su índice de referencia, el MSCI China All Shares Index. A diferencia del MSCI China Index, el MSCI China All Shares Index ya capta el valor de mercado completo de las acciones A, lo que lo hace más orientado al futuro que otros índices, pues ya tiene en cuenta el mayor peso de las acciones A en el MSCI China prevista para los próximos años.

La puerta al mercado chino de acciones nacionales se está abriendo cada vez más a los inversores extranjeros. Durante mucho tiempo, las acciones cotizaban en dólares de Hong Kong, dólares estadounidenses y dólares de Singapur, que eran la única opción para invertir en acciones chinas. Ello ha cambiado ahora que las bolsas de Shanghai y Shenzhen ofrecen a los inversores extranjeros acceso a las acciones nacionales chinas negociadas en renminbi ― conocidas como acciones A ― a través de Stock Connect.

Oliver Ferrari, Head of Emerging Markets & Small Caps Index Solutions

Con la excepción de unas pocas acciones que en conjunto representan una ponderación del índice inferior al 1% y que actualmente no son accesibles a los inversores extranjeros a través de Stock Connect, el CSIF (Lux) Equity China Total Market replica completamente el MSCI China All Shares Index.

Con la excepción de unas pocas acciones que en conjunto representan una ponderación del índice inferior al 1% y que actualmente no son accesibles a los inversores extranjeros a través de Stock Connect, el CSIF (Lux) Equity China Total Market replica completamente el MSCI China All Shares Index.

CSIF (Lux) Equity China Total Market (inicio 19.08.2019)  

Índice de referencia

MSCI China All Shares

Ticker de Bloombarg

M1CNAL

Spread a favor del fondo

Suscripciones: 0,34%
Reembolsos: 0,38%

Divisa del fondo

USD

ISIN

LU1815001661

Banco depositario local

HSBC Hong Kong

Error de seguimiento ex ante

0,15% p.a.

Tasa de rotación anual (unilateral)

5,7% (YTD 2019)
7,5% (2018)
6,7% (2017)

No hay inversión sin riesgo

En el pasado, los inversores extranjeros tenían toda una serie de motivos para rehuir las acciones chinas, ya que tendían a sentirse desanimados por la incertidumbre con respecto a la estrategia económica del gobierno, la burocracia y la limitada transparencia. Si bien se han producido muchos cambios positivos en los últimos tiempos, cualquier replicación del MSCI China All Shares Index sigue presentando los siguientes retos:

  • Mayor error de seguimiento, ya que algunas acciones no son negociables a través de Stock Connect. A finales de mayo de 2019, representaban menos del 1% de la capitalización bursátil del índice.
  • Volatilidad adicional debido a que el índice se basa en una moneda no negociable (moneda offshore versus moneda onshore). El renminbi offshore líquido (CNH), pertinente para la cartera del fondo, representa un equivalente a todos los efectos al renminbi onshore (CNY), que constituye la base del índice. Sin embargo, como la vinculación no es del 100%, puede haber ligeras diferencias de rendimiento a corto plazo entre la cartera del fondo y el índice.
  • El índice contiene pesos pesados como Tencent y Alibaba (ver tabla siguiente).
MSCI China All Shares Index: Los 10 principales componentes
Peso en el índice
TENCENT HOLDINGS LTD (CN) 9.2%
ALIBABA GROUP HLDG ADR 8.2%
CHINA CONSTRUCTION BANK H 2.9%
PING AN INSURANCE H 2.4%
CHINA MOBILE 2.1%
KWEICHOW MOUTAI A 1.9%
ICBC H 1.8%
PING AN INSURANCE H 1.4%
BANK OF CHINA H 1.3%
CHINA MERCHANTS BANK A 1.2%
Total 32.3%

A pesar de los riesgos, que no deben subestimarse, una cosa está clara para nosotros: China es un tema de creciente importancia. Los inversores que buscan una diversificación contemporánea de su cartera no pueden permitirse el lujo de ignorar el segundo mercado de acciones más grande del mundo. Para los inversores que carecen de la experiencia y el tiempo necesario para la selección de valores y los procesos de inversión, Credit Suisse Asset Management les propone exactamente lo que necesitan: un producto eficiente y transparente en forma del CSIF (Lux) Equity China Total Market. Ofrece la oportunidad de representar, en la debida medida, la fortaleza económica de China en la cartera.

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El fondo paraguas CSIF (CSIF: Credit Suisse Index Funds) incluye actualmente 90 fondos. 52 de ellos corresponden a índices de acciones, 33 a índices de bonos, cuatro a índices inmobiliarios y uno invierte en oro físico. Nuestros fondos índice pueden utilizarse tanto por inversores institucionales como por inversores particulares a modo de componentes estratégicos de una cartera y para la implementación de decisiones tácticas de inversión. También se utilizan en el marco de mandatos.