智汇中国 HOLT® 报告
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HOLT® 是瑞信领先的股票分析和估值工具，凭借遍布七十个国家的超过两万家企业的数据库，为投资者就企业的业绩、估值、未来预测以及风险考虑提供独到的洞见。
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| Report |
2023年3月8日 HOLT® 中国科技行业观察: 相对历史水平享有估值折价的十大优质科技股 总体而言，基于HOLT市净率，中国科技板块当前估值(2.6倍)相对其5年中值(3.1倍)存在折价。HOLT利用HOLT框架甄选出运营质量高、会计质量好且享有估值折价的科技股。 |
2023年2月21日 HOLT® 亚太地区(不含日本)甄选: 15只基于HOLT估值因子相较历史水平的低价股票 基于HOLT估值因子相较历史水平，HOLT 筛选出的一些低价亚洲(除日本)股票，此外这些股票经分析师一致盈利预测所计算出的2023现金流回报率（CFROI® ）同比预测值亦有所提升，且其过去13周CFROI进行过上调。 |
2023年2月9日 HOLT® 中国观察：中国互联网行业市场隐含销售增长预期建模 中国互联网行业的现金流投资回报率(CFROI®)预计将在2023年回升至 8%。鉴于盈利情绪有所改善，估值相对历史水平具有吸引力，以及近期行业股价波动，HOLT基于市场估值对中国互联网企业未来5年销售增长预期进行分析。 |
2023年1月30日 HOLT® 亚太地区(不含日本)甄选：评分排名居前且成长性良好的中国/香港中小盘股 中国和香港是2023年开年以来表现最好的市场之一，我们利用HOLT模型对这两个市场中的中小盘股进行了筛选，甄选出了其中HOLT评分(综合和成长性)排名居前、财务数据质量高且HOLT违约概率(PoD)较低的个股。 |
2023年1月10日 HOLT® 亚太地区(不含日本)观察：2023年第一季度市场甄选 由于市场对于中国放松防疫限制的态度变得乐观，HOLT的市场隐含收益率(MIY)在去年第四季度下降。MIY和HOLT市净率相对于各自10 年期均值依然具有吸引力。虽然前一季度股价有了更好的表现，但月度CFROI®(现金流投资回报率)修正依然为负，减少了近 30 个基点。东南亚市场持续显现强势修正，香港/中国内地市场的负面修正趋于收窄，韩国和台湾市场滞后。 |
2022年12月13日 过去一个月，中国电商板块的市场情绪有所改善，促使价格回报上升超10%；且在过去三个月，电商板块的CFROI® (现金流回报率) 上行修正为中国互联网行业中最高的。HOLT通过对中国四大电商企业开展对标分析，展现市场隐含预期。 |
2022年12月6日 HOLT® 亚洲科技行业观察: 中国软件行业 — 引领科技行业CFROI®改善 中国软件行业在过去一年表现不佳，但上个月出现了小幅回升。软件行业是中国科技行业2022/23 年度预测中唯一有望实现现金流投资回报率(CFROI)改善的细分行业。 HOLT对于软件行业中两组公司开展了对标分析：1) 创造长期价值的公司，和 2)被定义为创造长期价值以外的公司。 |
2022年11月30日 近期中国对防疫措施和房地产行业做出政策调整之后，投资者情绪有所好转，中国股市在过去1个月创下了8%以上的涨幅。HOLT精选出200 多只股票以寻找复苏机会，这些股票的现金流投资回报率(CFROI)在 2020年至2022 年经历骤降之后，预计将于2023年提升。 |
2022年11月14日 HOLT®中国观察：关注HOLT逆向投资策略和价值陷阱中的深度价值投资机遇 上个月HOLT市净率估值为0.69倍，已达到10年低点，相比更广泛的亚洲(日本除外)市场，存在大幅折让。目前有更多公司被归类为HOLT逆向投资和价值陷阱投资风格。从历史上看，在市场从HOLT市净率的低谷反弹时，上述两种投资风格表现出色。 |
2022年11月4日 目前现金流投资回报率(CFROI®)出现正向修正的公司十分稀少，因此市场持续给予这类稀有公司过度回报，上个月HOLT 的动量因子表现强势说明了这一点。与动量因子走强相符的是，HOLT的重组类投资风格是本地区表现最强的组别。 |
2022年10月20日 从集合水平来看，IBES的一致预期显示，未来两年中国A股和H股市场的现金流投资回报率(CFROI®)趋势将出现分化：2022年中国A股短期CFROI预计将提升至 6.6%，2023年为7.2%，而中国H股CFROI预计将于今年先下降至 5.9%，之后于明年回升。 |
2022年10月7日 HOLT® 亚太地区(不含日本)观察：2022年第四季度市场甄选 鉴于亚太地区(不含日本) HOLT市净率接近10年低点，HOLT筛选了今年表现低迷、市净率倍数低于同业、2023年现金流投资回报率(CFROI®)回升的公司。另外还提供了第二组甄选，展示质量、动量和估值排名前40%的HOLT同类最佳（Best in Class）股票。 |
2022年9月15日 自年初以来，由普遍预期驱动的预测现金流投资回报率(CFROI®)已下降超过 90个基点，且盈利下调步伐近来有所加快。年初至今股价也下跌了近 30%，导致当前估值重返至5年中值水平。本报告筛选出两大投资观点，为投资者辨识在当前环境下可以考虑的股票。 |
2022年9月9日 在股价下跌、HOLT市净率和市场隐含收益率 (MIY) 估值回落后，针对希望在银行板块寻找机会的投资者，HOLT筛选了2023 年现金流回报率（CFROE）下降幅度较小(相对于历史3年中值)、一级资本比率较高的中国银行股，并按相对历史的HOLT MIY因子对其进行了排名。 |
2022年8月31日 预计到2023年，中国消费品行业的HOLT经济利润总量将超越历史水平。在此市场评论中，HOLT识别了：i) 按每单位投资金额衡量的前五大经济利润财富创造者；ii) 按绝对值衡量的前五大经济利润财富创造者；以及iii) 按HOLT记分卡所评定的优质公司且具有 2022/23年经济利润增加或减少的趋势 |
2022年8月2日 根据市场普遍预估，苹果供应链内的多数细分行业现金流投资回报率(CFROI®) 会先在年内下降，而后于2023年回升。本月CFROI修正值转负，但HOLT市净率比5年中位数低1个标准差以上。本报告在细分行业和公司层面剖析了预测CFROI和市场预期。 |
2022年7月19日 2023年，中国A股市场的现金流投资回报率(CFROI®)提升幅度有望超过亚太 (不含日本) 市场。必需消费品和非必需消费品是带动CFROI提升的其中两大板块。本市场评述报告中的两大矩阵展示了基于运营质量和相对历史水平的估值，这些消费品公司目前的定位。 |
2022年6月29日 本HOLT市场评论对标了中国电动汽车供应链中的公司。预计这些公司将于2023 年实现 12%的现金流投资回报率(CFROI®)，此回报率水平高于整个中国市场及韩国电动汽车行业。经过2021年10月至2022年5月的股价回调之后，此板块的HOLT市场隐含收益率亦恢复至五年中值水平。 |
2022年6月16日 过去一个月，得益于疫情封控的放松，中国科技股表现优于亚太区同侪。从HOLT市场隐含收益率的角度来看，目前该板块的估值仍低于历史水平，预计到2023年，预测现金回报率（CFROI®）可恢复至9%。受益于新兴科技趋势的股票的预测CFROI 持续提升，本期报告将以这类股票为对象，探寻其中的投资机会。 |
2022年6月1日 HOLT亚太地区(不含日本)金融行业观察：亚太地区(不含日本) 银行的CFROE®情况、估值比较和甄选 本评论重点分析亚太地区(不含日本)银行2021年至2023年的预测现金回报率 (CFROE) 变化趋势、近期CFROE修正情况和这一行业的估值水平，并将这些因素纳入到相关甄选。从中位数来看，2022年的CFROE改善主要由印尼、菲律宾和泰国银行主导，2023年的CFROE改善在台湾地区、澳大利亚和马来西亚银行中最为突出。 |
2022年5月20日 HOLT亚太地区(不含日本)观察：2021年12月财报更新后观点甄选 HOLT亚太地区数据库包含 11,000余家公司。本期评论以近期刚刚更新2021年12月财务报表的公司为关注点，对2022年和2023年预测CFROI®进行了分析。从行业板块来看，非必需消费品和通信板块CFROI 在 2021 年出现下滑后有望迎来最大幅度反弹。除公用事业和能源板块外，大多数行业的CFROI 仍呈上升趋势。 |
2022年5月4日 尽管在过去四个月里，中国疫情反弹以及宏观和地缘政治风险上升造成CFROI®出现负修正，但亚太区中小盘股企业的CFROI水平已从2021年的6.6%提高到2022年的7.2%。亚太区中小盘股企业的市场隐含收益率 (MIY) 已从2021年4月的4.9%上升到目前的5.7%，接近五年来的最高水平 (6%)。此外，在过去两年中，小盘股与大盘股的市场隐含收益率差距也在扩大。HOLT的甄选范围为HOLT评分排名前40%的公司，并且剔除那些在HOLT框架中财务风险和会计质量评分较低的公司。 |
2022年4月7日 由于俄乌冲突对经济造成影响，包括严重冲击能源和大宗商品市场供应，从而加剧通胀压力和全球经济增长疲态，亚洲股市上月再度呈现动荡走势。在宏观不确定性充斥之际，投资者持续关注基本面均衡的股票。 |
2022年3月10日 稳定收益股在2021年的表现最为亮眼；今年以来，在亚太地区(不含日本)加息和通胀上升背景下，这一板块继续维持强势表现。相比之下，超成长股在2021年和今年1月遭遇暴跌。在本报告中，我们深入研究了亚太市场HOLT各个市场板块的表现和估值。 |
2022年3月2日 HOLT中国绿色经济板块在2021年实现近60%的股价回报率后，近期出现大幅回调，特别是去年表现最好的那些主题。因此，基于HOLT市场隐含收益率指标与市场大盘的比较，中国绿色经济板块的估值目前更具吸引力。 |
2022年2月21日 对希望在市场轮动中寻找价位已跌至足够吸引其入手公司的投资者而言，将HOLT DCF的升值空间与其历史数据比较，是一种行之有效的方式。在本报告中，HOLT提供了四种股票甄选方法，探索亚太地区处于估值拐点公司。 |
2022年2月11日 有关加息和高通胀的担忧持续笼罩市场，亚洲乃至全球范围内从成长到价值的急剧板块轮动持续在1月份上演，中国境内外市场无一例外。本报告为在市场上寻找价值和成长理念的投资者提供了多种甄选建议。 |
2022年1月11日 上个月，亚太区基本面较为均衡的公司表现出色。相比之下，在大多数亚洲市场，成长型股票，尤其是经营质量较差的个股，表现不及大盘。 其欠佳表现与全球其他主要股市超级成长股的回落同出一辙。 |
2022年1月5日 HOLT®亚洲互联网行业观察：2022投资机遇展望—监管前景难料，境外机遇值得关注 由于监管不确定因素持续发酵，预计2022 年中国互联网板块CFROI® 将维持在较低水平。其他国家和地区企业CFROI普遍有所增长，盈利预期向好，或许能为投资者分散投资提供机会。本期报告重点介绍了中国以及亚洲其他国家和地区的主要股票投资观点。 |
2021年12月6日 HOLT®亚太区观点：2022年现金流投资回报率(CFROI®)仍将好转，但目前确信度下降 HOLT分析了亚太地区市场2022年现金流投资回报率 (CFROI®) 预测、现金流投资回报率调整和估值水平。虽然明年经济回报率有望进一步扩大，但市场对于企业盈利预测情绪减弱 (先前预测过高)，估值也不便宜。鉴于当前纷杂态势，HOLT在本报告中通过几种情境甄选股票。 |
2021年12月2日 HOLT中国汽车行业观察：重新审视中国纯电动汽车股的市场隐含预期 过去三个月特斯拉股价大涨，中国数家新能源汽车企业发布强劲季度业绩，激发了市场对中国纯电动汽车制造企业的日益浓厚的兴趣。本报告重新审视了这些企业的业绩表现以及市场隐含预期。 |
2021年11月18日 HOLT 亚太航空行业观察：在复苏情景之下的估值及环境成本考量 随着近期股价上涨，HOLT亚太航空行业的市净率已恢复至长期中值水平。 HOLT为航空公司构建了 “复苏情景”，假定现金投资回报率 (CFROI) 反弹至疫情前水平以对估值机会进行压力测试，并使用转型负担评分卡模型对航空公司进行排名，以评估其碳转型能力。 |
2021年11月5日 HOLT 亚洲科技行业观察：中国科技硬件板块 — 涨价时期的定位 尽管上游供应持续紧张，但中国科技硬件股现金流投资回报率(CFROI)有望在2022年上升至10.1%。虽然工厂价格上涨可能会给该板块带来另一个挑战，但并不一定全都是坏事。硬件板块作为中国高运营杠杆行业之一，我们在其中甄选出有望受益于通胀的股票。 |
2021年10月21日 HOLT 中国A股观察：利用 HOLT 的违约概率和自下而上的杠杆分析重新评估中国的财务风险 恒大债务危机使中国的杠杆趋势成为焦点，本报告通过 HOLT 的专属指标违约概率和自下而上的杠杆分析重新评估中国的财务风险。本报告涵盖风险股票、低杠杆的具有实证竞争优势时期的股票(eCAP)、在 HOLT 风险同业排名靠前的公司和超卖优质股观点的筛选。 |
2021年10月4日 HOLT 澳门博彩行业观察：定价如参照全球同业CFROI®平均值，有进一步下行风险 澳门博彩类股遭到与上个行业下行周期相比更为严重的盈利下调，但尽管股价大跌，隐含的估值预期仍处于高位。我们利用HOLT投资组合敏感性分析工具，参照全球娱乐场和博彩同业，对澳门各大博彩公司进行估值压力测试。 |
2021年9月23日 HOLT®亚洲科技行业观察：苹果供应链—供应限制和较长等待时间中的精选机会 在半导体中硅含量提升的拉动下，苹果供应链的现金流投资回报 (CFROI) 有望在2022财年触及10年高位，而硬件领域竞争则更加白热化。虽然总体预测保持上调趋势，但供应链是否会迎来类似以往周期的良好涨势？本报告深度解析了全行业的主要观点。 |
2021年9月7日 土地拍卖制度的潜在变化长期内或许有助于提高开发商的利润率，而“三道红线”政策的实施可能改变今后的资产增长状况。因此，我们利用HOLT Lens投资组合工具进行了敏感性分析，评估开发商的潜在上行空间。 |
2021年8月23日 HOLT中国风电行业观察：重估市场隐含预期和 HOLT业务可持续性 鉴于中国寻求到 2060 年实现碳中和，公用事业板块备受瞩目。三家风电产能领先的香港上市电力供应商自2020年底以来录得强劲的股价回报，我们在本报告中重估它们的市场隐含预期。 |
2021年8月9日 HOLT中国内地/香港市场观察：从新增A股/港股中发现明星股 随着我们不断积极更新内地/香港数据库，过去9个月间HOLT新增了107只A股和30只港股。在本报告中，我们再次考察这些新增股票，依据HOLT评分卡中的质量、动量和估值因素，以及基于HOLT现金流增长排名的成长潜力等因素进行排名。 |
2021年7月28日 中国互联网企业今年面临的政府审查力度加大。本周发布的最新劳动保障权益指导意见引发市场大幅抛售，一些重点股的跌幅达到两位数。在企业盈利下调和现金流回报率下降的情况下，本报告分析了市场抛售之后重点股的隐含增长预期。 |
2021年7月13日 随着数字化趋势加速，中国在线医疗企业的定价体现出市场隐含CFROI®与近期CFROI预测之间的差距超过总体医疗行业。但此预期差距与美国市场上市的同业水平相当，亦与其他高增长行业保持一致。我们在本报告中重点关注三家在线医疗企业。 |
2021年6月28日 HOLT中国A股观察：在黯淡的市场环境下，精选优质股和价值股 尽管中国在2020年率先从新冠肺炎疫情之中复苏，但预测现金回报率(CFROI)扩张的幅度预计将落后于亚太地区(除日本外)。在缺乏盈利普遍上调的情况下，具备强劲动量的公司获得投资者青睐。本报告提供如下甄选观点，(i) 符合“各类领先”、“重组”和“逆向”投资风格的价值股；(ii) 符合防御性定位的收益率稳定股及优质防御股， (iii) 受盈利上调支撑的前景强劲股票， (iv) 处于超卖的优质公司股票。 |
2021年6月14日 HOLT®亚洲科技行业观察：上升周期坚定不变—如何布局半导体股与硬件股 亚洲科技股的现金流回报率（CFROI）有望继续攀升，预计到2022年将创下多年来的新高。尽管估值已经有所上调，但仍低于美股和欧股。目前全球芯片短缺，我们依然看涨半导体，看好芯片后端股和芯片设计股。就下游而言，我们认为可以重新审视5G和云技术相关板块的滞后股。 |
2021年6月4日 目前通胀预期上升依旧是全球投资者关注的重点，在本期报告中，我们对亚太区股票进行了系统性的梳理，筛选出了能够从中受益的股票。在评估过程中，我们将历史经济收益对收入的敏感度作为衡量企业经营杠杆率(DOL)的指标。 |
2021年5月17日 HOLT亚太区观点: 预计2021年/2022年现金回报率（CFROI®）将创纪录水平；警惕历史衰退模式 投资者目前预期未来五年将维持较高的经济回报率，但鉴于现金回报率(CFROI)的改善主要是由过往经济回报率较低的周期股推动，此预期可能受到质疑。在本报告中，我们筛选了估值具有吸引力的eCAP股票（具有实证竞争优势时期的股票），以及具有高利润率和估值支撑的公司。 |
2021年5月6日 HOLT亚太区投资风格观察：各类领先者(Best In Class)跑赢 尽管经济数据令人鼓舞，但向价值股的轮动趋势暂停，因此上月在整个亚洲市场中，呈现积极动量和高增长的股票表现最佳。虽然成长因素和动量因素各自均表现强劲，但最佳收益来自于那些兼有估值因素支撑的公司。 |
2021年4月9日 HOLT市场排名运用一套基于规则的系统化程序为投资者提供亚太市场月度排名。HOLT 多因素模型以估值、投资现金回报率(CFROI)情绪、市场情绪等指标对每个市场进行排名。从四月排名情况来看，台湾始终稳居榜首，其次是新加坡,日本位列第三。 |
2021年4月7日 2021年一季度，持续攀升的债券收益率以及对通胀上升的担忧是主导市场走势的两大动力，亚太股市在价值股的引领下迎来全面反弹。此外，我们也欣喜地看到，3月份价值股环比整体上涨的同时，市场风险较低的优质股票的收益贡献较前两个月进一步增强。 |
2021年3月12日 近几周高成长股大幅下跌，在亚洲市场的表现逊于大盘。在经济增长强劲的阶段，虽然价值股看起来有吸引力，但高成长股提供长期投资价值。在本期报告之中，我们着重分析估值偏低及过于昂贵的高成长股，以及获益于经济复苏的价值股。 |
2021年3月11日 年初至今，沪深300指数累计跌幅已超过3％，在亚太区各市场中表现垫底。 从HOLT因素表现来看，上个月中国A股投资者开启了从动量股和成长股向价值股的资金轮动。本报告从HOLT角度分析了表现最佳的三个行业的隐含预期以及五个存在价值洼地的行业。 |
2021年2月26日 据我们观察，市场仍大体上偏好现金流强劲增长的股票。但是，随着成长股的强劲表现，寻求有价值支撑的高增长企业的概念变得有吸引力。在本报告中，我们利用HOLT 框架甄别有定价偏差的成长+价值型股票。 |
2021年2月3日 HOLT亚太区地产行业观察：中国物业管理公司 - 不再被忽视的资产，及对早期上市公司的汇总观察。 去年年末中国大型物业管理公司纷纷扎堆赴港上市。在本报告中，我们通过考察早期上市的同业公司的现金流投资回报率(CFROI)；高CFROI、轻资产类型公司的资产增长状况，以及成熟的全球性设施管理公司的长期CFROI，来评估这些股票价值。 |
2021年1月14日 HOLT亚太区观点：梳理近期因素表现，汇总以往明星股特征，筛选投资机遇 根据HOLT对2021年CFROI改善前景的近期观察以及HOLT动量和增长因素的持续强劲表现，本期报告筛选出了一些动量较为强劲的个股，这些公司具备以往明星个股所展现出的CFROI及资产增长特征且在2021年有望实现CFROI反弹。 |
2021年1月5日 HOLT中国A股观察：甄选2021年CFROI优异前景蕴含的机会 2020年中国A股表现优于亚洲（不含日本）地区，预计2021年的现金投资回报率(CFROI)将进一步升至6.3%，刷新了2008年以来的最高记录。在强势反弹的背景下，HOLT甄选出一些颇具吸引力的滞涨公司、2021年前景优异的公司、以及存在风险的绩优公司。 |
2020年12月8日 HOLT®亚太区投资风格观察：2020年以低确信度投资风格反弹收官 2020年已接近尾声，我们回顾亚太区全年HOLT 因素和投资风格表现。简而言之，在第一季度疫情引发的下跌之初，投资者寻求投资优质公司以及有正盈利和积极市场动量的公司避险。随着亚太区因采取大致成功的社交封闭策略而逐渐恢复，HOLT的高风险、价值型投资风格开始经历类似的大幅反弹。 |
2020年12月1日 HOLT在过去18个月新增超过170只中国A股股票，使得我们股票池中的内地市场股超过2,000只。本报告按上市板块分析了这些新增股，并利用HOLT 记分卡，从质量、动能和估值三项评分标准出发，结合HOLT现金流成长性排序所反映的增长潜力对其进行了综合排名。 |
2020年11月9日 今年有多只中概股在香港市场完成新股发行和二次上市。年初至今，HOLT港股数据库新增上市公司数量已超过40家。在本期报告中，我们聚焦港股新面孔，利用HOLT 记分卡，从质量、动能和估值三项评分标准出发，结合HOLT现金流成长性排序所反映的增长潜力对这些新上市股票进行了综合排名。 |
2020年10月27日 年初以来，亚太区有23只大盘股(市值超过250亿美元)的股价已经翻倍。针对这些表现优异的大盘股，HOLT的灵活估值工具和估值矩阵可对其各种估值结果进行高效及严谨的评估，以协助投资者规划最合适的估值情境。 |
2020年10月12日 HOLT 亚洲非必需消费品行业观察：辨识具有更大上升空间的优质复苏机会 随着消费支出的触底反弹，亚洲非必需消费品行业在过去几个月表现出色。本报告提供了一些甄选观点和行业组别分析，为投资者辨识具有更大上升空间的优质复苏机会。 |
2020年9月25日 HOLT 中国观察：基于扩大的H/A股折价甄选有吸引力的H股 对于内地香港两地上市的公司，其HOLT市场隐含折现率的AH差价于9月份达到210个基点（从5月份150个基点），接近历史高点，而上一次高位出现在2015年A股上涨时期。这意味着H股的估值吸引力增加。我们在H股中筛选一些相对价值机会。 |
2020年9月18日 虽然年初至今成长股领跑整个A股市场，但价值因素在8月份首次见效，反观成长股则损失了今年以来的部分获利。这种现象一直持续到9月份的上半月。本报告甄选了一些价值投资机会，包括优质的滞涨公司与极端估值公司。 |
2020年8月20日 尽管年初至今价值因素并未奏效，但价值股的价值正开始显现。自危机以来，价值因素首次(从整月的角度来看)得以体现，我们认为市场普遍盈利预期下调的减少有望支撑价值股跑赢大盘。本报告提供一些发现亚太地区价值投资机会的方法。 |
| 2020年8月5日 HOLT亚太区观察：极端估值甄选 – 精选龙头股与滞涨股？ 在受新冠疫情影响较小的质优企业/成长企业的带动下，亚太地区(不含日本)综合现金回报率(CFROI)有望在2021年回升。总体而言，自2018年底以来，这些企业的表现领先市场。因此，龙头股与滞涨股之间的估值差距已达到科技股泡沫以来前所未见的水平。 |
2020年7月21日 中国市场隐含折现率自3月以来下降了110个基点至7月份的4.8%，主要是受高成长股的较低折现率的影响。鉴于其出色表现，我们甄选出在模型中仍然颇具优势的成长股。同时，考虑到优质股仍具有韧性的前景和有力的估值支持，我们也强调优质股的甄选。 |
2020年7月8日 将增长型股票分为质量增长型和超级增长型两类可帮助投资者更好地理解近期表现，并且在筛选投资标的时专注于正确的公司特点。质量增长型股票在日本过去四年中有三年领先市场表现，而超级增长型股票在亚太(不含日本)地区已经逐渐成为更有力的投资子类。 |
2020年6月9日 鉴于现金回报率(CFROI) 预期更具韧性，今年至今中国A股波动性低于整个亚太地区(不含日本)。即便如此，我们仍强调A股预期回报率面临三个潜在下行风险。因此，我们建议投资者挑选质量上乘、动能强劲的个股和eCAP股(具有实证竞争优势期的个股)。本材料还包括板块走势分析和优选投资理念。 |
2020年5月20日 在当前形势下,有望保持甚至提升现金回报率(CFROI)的公司显然在市场上更受青睐。而投资者对今明两年CFROI先抑后扬的公司仍持怀疑态度。就中国市场而言，后一类公司相对大盘的整体跌幅达到了12％。 |
2020年4月24日 HOLT®: 亚太区投资观点：从更新2019年财务数据的公司得出观点 我们在HOLT 亚太区 (日本除外)数据库中更新了一些大型公司2019年12月的财务数据，并概括对这些大型公司的观察，包括IFRS 16下新租赁会计准则的影响，以及2020年投资现金流回报预期大幅下降的一些潜在影响。 |
2020年4月17日 HOLT®亚洲 (日本除外) 观察：旅游股- 中国出境游热度骤降之时，哪些股票形势有利，哪些又面临风险？ 随着新冠疫情爆发，人们被要求在家办公，旅游限制也愈发严苛，导致与旅游相关的股票表现不佳。考虑到中国出境旅对亚洲的重要意义，本报告分析了航空公司、机场、博彩、酒店、零售和旅行社等领域60只涉及这一主题的股票。 |
2020年4月2日 HOLT®:中国物料板块观察：关注安徽海螺与华润水泥尚为时不晚 鉴于水泥行业对中国基建与房地产投资的敞口较大，最近一个月，水泥股的股价表现出较强的抗跌性。安徽海螺和华润水泥等公司的运营质量较高且资产负债表较强，能为投资者提供投资此行业的更佳敞口。 |
2020年3月23日 区域市场持续呈现高波动性。我们在本周甄选那些运营质量好、债务水平低且现金流状况良好但却遭遇大规模抛售高息股票。另外，本报告还提供了比对历史数据的HOLT市场隐含折现率(MIDR)、市净率和现金回报率(CFROI)的最新数据。 |
2020年3月3日 HOLT®中国A股观察: 利用HOLT违约概率和自下而上的债务分析进行风险评估 由于瑞信中国经济学家强调新冠疫情防控可能导致现金流吃紧，本期报告利用HOLT违约概率指标和自下而上的债务分析对各个板块的风险水平进行了评估，包括围绕这一主题的几个主题性选股。 |
2020年2月21日 HOLT® 中国消费行业观察：中国婴幼用品行业的沉与浮-飞鹤和恒安 报告借助瑞启中国团队对中国婴幼用品市场的观察，运用HOLT，对两个领域中的两家龙头企业-中国飞鹤和恒安进行了深入的研究。 |
2020年2月21日 我们对亚洲新能源汽车电池供应链中48家公司的CFROI前景进行了研究。根据我们的观察，在供应链中，高CFROI公司通常较受欢迎，我们甄别出12只有着良好CFROI前景且估值较本土同类企业更为保守的优选个股。 |
2020年2月13日 亚太区爆发新冠疫情后各国采取了严格的隔离和出行管控措施，导致最近几周企业盈利信心受损。 鉴于市场似乎依然坚挺，我们甄选出几家在近期被下调盈利预测、但仍有望在2020年为投资者带来更高CFROI的公司。 |
2020年2月10日 HOLT®亚太区投资风格观察：在不确定的宏观形势下转向优质股 在疫情爆发造成宏观形势高度不确定性的环境下，区域投资者追求CFORI势头向好且相对安全的高质量公司。 |
2020年2月5日 HOLT中的高质量公司通常在市场高度动荡期间表现出色。考虑到中国疫情持续爆发造成的不确定性，我们建议投资者重点考虑HOLT中的高质量公司，聚焦那些成本不过于昂贵且过去13周和4周有CFROI上调的中国A股公司。 |
2020年1月10日 在去年大部分时间内，亚太区投资者通常以优质公司作为相对安全的投资策略，投资时不考虑动量或估值要素。但在中国A股市场，动量却成为2019年最强劲的要素，其次是质量。在去年的中国A股市场，估值要素并未发挥较好的效应。 |
2020年1月9日 瑞信中国策略分析师撰写的2020年中国市场展望广泛采用了HOLT®分析，对此我们将在本报告中进一步详细说明。本报告采用1,900只中国A股构成的庞大数据库，再辅助结合多种分析，着重列出一系列甄选想法。 |
2019年11月25日 家庭耐用消费品板块有望吸引搜寻质量过硬、估值支撑更强的优质消费股的投资者。随着盈利预测下调的企稳，近期该板块整体出现反弹。且此轮反弹后估值仍具吸引力，HOLT® 市净率接近长期中值水平，仍低于整个消费行业。本报告包括家电、家居和消费电子产品子行业的分析。 |
2019年11月11日 HOLT市场排名运用一套基于规则的系统化程序为投资者提供亚太市场月度排名。HOLT® 多因素模型以估值、投资现金回报率情绪、市场情绪等指标对每个市场进行排名。台湾股市在本月高居榜首，中国H股和新加坡股市紧随其后。 |
2019年10月4日 HOLT® 中国A股观察：利用HOLT框架系统识别行业投资机遇 为更有效地识别中国A股市场投资机遇，我们通过对公司经营质量、动量以及估值特征进行评估，利用HOLT® 评分机制，对24个行业组进行了系统性排名。以往HOLT® 综合评分机制中排名较高公司长期表现均优于大盘。 |
2019年9月2日 本报告甄选了相对于52周最高股价的跌幅至少达到20%、并且8月份跌幅至少为4%的股票。鉴于亚洲市场一致预期盈利调整仍然为负，我们的选股也侧重那些经营质量排名靠前、并且本月市场一致预期盈利调整更具弹性的股票。 |