公司信息 瑞信私人银行及财富管理部:鉴于全球经济增长加速为2014年下半年的股市带来支持,瑞信增持股票和另类投资,并减持定息产品。选股是取得股票超额回报的关键,瑞信在亚太区增持日本、台湾及印度股票

瑞信私人银行及财富管理部:鉴于全球经济增长加速为2014年下半年的股市带来支持,瑞信增持股票和另类投资,并减持定息产品。选股是取得股票超额回报的关键,瑞信在亚太区增持日本、台湾及印度股票

香港,2014年7月7日 – 瑞信私人银行及财富管理部的投资组合策略是增持股票和另类投资,并减持定息产品。瑞信因应全球经济增长于2014年下半年重新加速作出部署,已在亚洲投资组合中增持日本、台湾和印度股票,并减持亚洲定息产品。由于受惠发达经济体加快复苏和科技股盈利理想的正面影响,日本和台湾股票获得跑赢大市的评级。考虑到印度正面的结构性改革和增长复苏前景,瑞信看好印度股票。中国房地产市场调整引发的经济下滑是中国未来一年最大的宏观风险,但鉴于政府加速推行针对性的经济刺激措施来抗衡房地产市场下滑所带来的负面影响,瑞信对中国股票的评级维持中性。投资中国股票,应专注受惠于结构性改革的个别行业和股票。随着地区、行业及公司基本因素的差异化不断扩大,凭基本分析选股是取得股票超额回报的关键。瑞信同时指出股票长/短仓型对冲基金及投资高派息股策略将为亚洲投资者提供投资良机。

因应全球经济增长重新加速作出部署,增持股票及另类投资

瑞信私人银行及财富管理部亚太区首席投资总监范卓云女士说:「美国经济意外指数最近见底,而刚公布的6月非农就业人数远比预期强劲,显示美国宏观经济料会摆脱年初时恶劣气候因素导致的短暂疲软,重振增长势头。随着经济增长于2014年下半年进一步转强,预料将触发风险资产的重新定价。债券于2014年上半年跑赢股票的情况,在未来数月可能逆转。我们因应全球经济增长前景的改善作出部署,增持股票及另类投资,并减持定息产品。」

范女士说:「对于过度重仓低收益定息产品和现金的投资者来说,现在正宜重整投资组合及增持股票,以迎接经济的周期性复苏。发达经济体的增长复苏、欧洲央行推行新的货币宽松措施、中国和新兴市场针对性的经济刺激措施,加上乌克兰地缘政治危机有所纾缓和企业盈利改善的势头,均有望带动股市于今年下半年再创新高。

亚太区内看好日本、台湾和印度股票

范女士指出:「由于日本和台湾股市对发达经济体的复苏最敏感,而且受惠于科技板块的盈利复苏,瑞信私人银行及财富管理部继续增持两地的股票。考虑到在纳伦德拉‧莫迪(Narendra Modi)的新政府领导下,印度在结构性改革和周期性经济复苏前景改善,印度股票亦获得优于大市的评级。」日股方面,估值具吸引力,周期性因素看好,而安倍经济学下的结构性改革料将逐步加快。她补充说:「美国经济增长加速和联储局继续缩减量化宽松,应会为美债收益率和美元反弹带来支持。我们预计日圆兑美元在未来12个月将跌至1美元兑110日圆,这为日本股市将提供另一个具支持力的推动因素。」

推动日本股票上升的正面因素包括新公布的企业税纾减措施(在未来数年从目前约36%降至30%以下)、日本政府退休保险投资基金将资产从日本政府债券重新配置至股票,以及推出鼓励女性重返劳工市场和放宽对外劳限制的法例,以加速劳动市场改革。公共及准公共投资基金购买日本股票,预期将为市场带来支持。东证指数的12个月目标为1,420点。

在周期性的科技硬件、工业板块和银行业的增长带动下,台湾的盈利上调一直领先亚太区同侪。科技行业是区内唯一录得3个月盈利上调的行业,2014年和2015年的预估每股盈利均录得上调。台湾加权指数的12个月目标为10,000点。印度方面,在总理莫迪领导下的新政府厉行果断的改革政策,以提振投资和经济增长,同时专注于结构性改革,以提升长远的增长潜力。SENSEX指数的12个月目标为27,000点。

房地产市场下调是中国最大的宏观风险

范女士说:「房地产市场大幅放缓,是中国未来一年最大的宏观风险,我们预期中国本地生产总值增长将由2014年的7.2%回落至2015年的6.6%。」但鉴于中国政府加快推出针对性的经济刺激措施和结构性改革,以抗衡房地产调整所引发的经济下滑,在平衡考虑系统性风险和定向宽松政策两面因素,瑞信对中国和香港股票给与中性评级。中国楼价按月录得跌幅的内地主要城市,由4月的8个飙升至5月的35个,创下自2012年5月以来最多城市录得楼价按月下调的纪录。供过于求的情况持续恶化,特别是在一些二、三线城市,因而使年初至今的新屋动工量和建筑活动显著放缓。为纾缓房地产下跌周期中的增长风险,中国人民银行在过去两个月已悄然放宽货币和信贷政策,包括调整贷存比率的计算方法、定点下调存款准备金率、放慢抽走流动性的速度,并向小型银行和农村信用合作社提供转贷额度等。与此同时,人行又收紧针对影子银行活动的监管规例。随着经济增长于5月及6月持续回稳,中国政府不大可能推出大规模的货币宽松政策,如全面降低存款准备金率或调减政策利率的可能性不大。

范女士说:「在亚洲(除日本外),中国是2014年上半年表现最差的市场,但在今年第三季可望出现技术性反弹,主要动力将来自政府针对性放宽货币政策稳定经济增长和加快推出结构性改革措施。然而,踏入今年第四季,市场很可能重新聚焦影子银行融资活动产生的系统性风险问题,今年底和明年初信托基金将进入还款高峰期,而大量信托基金涉及房地产融资活动,有可能受房地产市场下滑冲击。」

聚焦中国改革的受惠者;继续看好人民币

对于投资香港及中资股的策略,范女士建议投资者集中选择可受惠于中国结构性改革的行业板块和股票。范女士说:「MSCI中国指数于2014年上半年下跌2.6%,但MSCI中国信息科技分类指数则上升18%,这说明结构性改革的赢家和输家的表现大相径庭。随着中国加速改革步伐和重整经济结构,那些受惠于改革的行业,相对受去杠杆化和投资增长减速不利影响的行业,两者的表现差异化可能继续扩大。恒生指数及恒生中国企业指数的12个月目标分别为26,000点及11,500点。

范女士说:「我们继续看好人民币的中期前景,并预期人民币兑美元在未来12个月将回升至6.10。我们认为人民币及在港交易的离岸人民币的最坏情况可能已成过去。定向宽松政策支持中国采购经理指数、工业生产和零售销售额反弹,贸易平衡亦回升而稳健的盈余水平。由于人民币的前景乐观,我们认为短年期的人民币点心债具有投资价值,包括个别由国企发行的优质点心债。」

选股是取得股票理想回报的关键

根据瑞信私人银行和财富管理部,经过五年由流动性驱动的牛市反弹后,全球股市现已进入差异化扩大和回报个别发展的成熟阶段,投资者应专注凭基本分析选股以捕捉股票的超额回报机会。「对投资者来说,现在是时候增持投资组合内股票的配置,并采取更积极的投资管理方式。我们相信,股票间的相关度下降和回报差异化扩大,创造了利好凭基本分析选股而寻求股票理想回报的环境。」

范女士续说:「除了在本土的市场作出部署外,亚洲投资者应寻求把投资组合分散至经济复苏地区,包括欧洲和日本。最近欧洲央行减息和落实新的流动性激励措施,均利好欧洲股票,特别是金融股和中小型市值股票。在利率下调和信贷情况改善的支持下,预期欧洲中小企的盈利回升潜力将优于高市值公司。欧元下跌应会为出口导向型市场和出口企业提供支持,我们看好德国出口股的投资前景。」

范女士补充道:「环球企业的现金水平继续维持在历史高位,利好并购活动、股份回购和派息策略。面对低息环境,预料寻求固定收益的投资者会由定息产品和现金转向高息股票,以提高收益。我们认为投资于全球及亚洲企业的高派息股策略将可带来理想回报。在过去15年,MSCI亚太区高股息股指数的表现一直优于MSCI亚太指数,原因是高息股属于低风险投资,其派发的股息和股息的复利效应支持总投资回报上升,高息股在市场调整时股价跌幅一般较小,使投资者在跌市时得到保障。」

另类投资方面,瑞信私人银行及财富管理部预期对冲基金的表现将优于大宗商品和房地产。范女士说:「由于股市内部的回报差异化扩大,我们看好那些由基本分析带动,而较少受紧跟参考基准规定限制的对冲基金策略。由于对冲基金经理可提供长/短仓操作和积极的风险管理,股票长/短仓是我们目前最看好的对冲基金策略,藉以贯彻我们看好『寻求股票超额回报』的主题,并达致分散风险的目标。」

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瑞信

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