Investment Outlook 2023: previsioni per investimenti mirati

Le obbligazioni sono sotto i riflettori

Negli ultimi anni, solamente alcune classi d'investimento hanno apportato un contributo positivo e significativo alle performance dei portafogli. In un contesto di tassi d'interesse bassi e persistenti, le aspettative di rendimento, soprattutto per le obbligazioni core, sono state piuttosto scarse. Ad ogni modo, il mondo sta vivendo la più rapida crescita dei tassi d'interesse degli ultimi decenni e i rendimenti obbligazionari in diverse valute si sono normalizzati in tempi brevi.

In futuro, le obbligazioni core dovrebbero pertanto giocare un ruolo più importante nei portafogli. Ciò è dovuto in particolare al fatto che i rendimenti hanno raggiunto un livello tale da offrire una certa protezione contro gli effetti negativi del mercato. Inoltre, a differenza del 2022, le posizioni obbligazionarie dovrebbero tornare a offrire opzioni vantaggiose di diversificazione, soprattutto nel caso in cui i rischi di crescita tornino in primo piano. La volatilità del mercato obbligazionario dovrebbe rimanere elevata nel prossimo futuro, in quanto i rendimenti obbligazionari potrebbero non aver ancora raggiunto il massimo.

Credit Suisse fornisce le seguenti previsioni sulle diverse opportunità d'investimento:

Investimenti Fixed Income

A differenza del 2022, nel 2023 è prevista una performance positiva da parte dei titoli di Stato globali. Inoltre, non appena i rendimenti si avvicineranno al loro livello di ciclo, dovrebbero presentarsi delle opportunità per aumentare la duration nei portafogli obbligazionari. Oltre agli investimenti in attività di rischio, anche i titoli di Stato hanno generato un rendimento complessivo limitato, in quanto l'aumento dell'inflazione ha spinto al rialzo i tassi d'interesse di riferimento e la struttura complessiva dei rendimenti. In caso di attenuazione dell'inflazione, i titoli di Stato dovrebbero offrire delle opzioni di diversificazione interessanti nei portafogli multi-asset.

Treasury USA

Sui mercati principali si osserva un potenziale di rendimento maggiore per le posizioni di duration in USD rispetto alle obbligazioni in euro. La banca centrale statunitense (Fed) ha aumentato i tassi d'interesse in modo più rapido ed energico rispetto alla Banca centrale europea (BCE). La BCE ora è costretta a recuperare terreno, in particolare dal momento che l'eurozona dovrà far fronte a un'inflazione più elevata e all'incertezza sui prezzi dell'energia durante l'inverno. L'inflazione e la debolezza dell'euro dovrebbero indurre la BCE ad alzare i tassi in modo aggressivo anche in caso di recessione. Alla luce delle differenze tra i tassi d'interesse e delle diverse prospettive di ulteriori riduzioni, per i Treasury USA si delinea un potenziale di rendimento più elevato rispetto ai titoli di Stato dell'eurozona.

Obbligazioni high yield

Il segmento high yield statunitense presenta dati fondamentali interessanti e una solida struttura di mercato. Poiché, tra le altre cose, soltanto poche obbligazioni devono essere rifinanziate nel 2023 e gli spread remunerano adeguatamente il rischio, il tasso d’inadempienza realizzato dovrebbe aumentare solo leggermente e raggiungere la media storica del 5%. In questo modo, la probabilità di inadempienza rimarrebbe al di sotto di quella attualmente implicita di oltre il 6%. Nei Paesi emergenti, il tasso di inadempienza realizzato nel segmento high yield nel 2022 ha raggiunto il massimo di oltre il 10 per cento per via della guerra in Ucraina. Indipendentemente da questa situazione estrema, il tasso di inadempienza realizzato rimane basso.

Obbligazioni dei Paesi emergenti

Nonostante il difficile contesto, per le obbligazioni in moneta pregiata dei Paesi emergenti si prevedono rendimenti interessanti. I loro consistenti rendimenti cedolari, che si avvicinano ai massimi pluriennali, dovrebbero attenuare il peggioramento del clima di rischio. Le valutazioni rimangono interessanti e i dati fondamentali reggono meglio rispetto a quelli dei Paesi industrializzati. Inoltre, sembrano già evidenziare una flessione o possibili pressioni recessive. Il ciclo di rialzo dei tassi d'interesse nei Paesi emergenti è in media più avanzato rispetto a quello dei Paesi industrializzati.

Le azioni subiscono venti contrari

Per i mercati azionari il contesto resta problematico, in quanto si prevede un netto rallentamento della crescita economica nominale, riducendo così la potenziale crescita del fatturato. Inoltre, i margini di utile record delle aziende potrebbero ritrovarsi sotto pressione, come conseguenza delle pressioni sui costi causate dallo shock dei prezzi dell'energia e dall'aumento dei salari e dei costi di finanziamento.

Sebbene la svalutazione sarà con ogni probabilità largamente in ritardo, un aumento significativo delle valutazioni azionarie è ipotizzabile soltanto nel caso in cui le banche centrali modifichino la loro retorica. Ad ogni modo, nella seconda metà del 2023 potrebbe verificarsi un'inversione di tendenza. Fino ad allora si prevedono rendimenti azionari fluttuanti e piuttosto deboli. Per tali motivi, Credit Suisse fino ad allora concentrerà la propria attenzione su settori e regioni difensivi con margini stabili, utili solidi e un basso indebitamento. In caso di svolta della politica monetaria, sarà opportuno un cambiamento di fondo verso i settori sensibili agli interessi e a forte crescita, come quello tecnologico.