Les placements sur le marché privé – une classe d’actifs avec du potentiel
Les investissements dans les valeurs non cotées en bourse ont suscité de plus en plus d’intérêt de la part des investisseurs au cours des dernières années. L’environnement de taux durablement bas, des valeurs fortement valorisées et des rendements historiquement attractifs devraient maintenir le soutien à cette classe d’actifs.
Les raisons d’investir dans le private equity
À la recherche de rendement et de valeurs de placement diversifiées, les investisseurs se tournent de plus en plus vers les placements sur le marché privé. Ceux-ci ont généré des rendements historiquement élevés. Différentes études montrent en outre des rendements supérieurs aux marchés publics. Les raisons de ce rendement excédentaire sont multiples. Tandis que l’utilisation de capital externe («leverage») était au premier plan durant la première phase de développement de cette classe d’actifs, les gestionnaires visent aujourd’hui la plupart du temps une amélioration opérationnelle au sein de l’entreprise et ils ont un plan clair de valeur ajoutée pour chaque investissement réalisé.
Un moteur structurel de la classe d’actifs est l’univers de placement croissant. Le nombre d’entreprises privées a connu une croissance rapide ces dernières années, alors que nous avons pu observer un recul pour les sociétés cotées en bourse. Les entreprises restent plus longtemps dans des mains privées et se décident pour une entrée en bourse plus tard dans leur cycle de vie. Cela s’explique souvent par la flexibilité dont bénéficient les entreprises en dehors des marchés publics et la forte hausse de possibilités de financement par les fonds de private equity au cours des dernières années. Cette tendance a pour conséquence que les acteurs sur le marché des actions ne peuvent participer que plus tard à la croissance de ces entreprises. Grâce à un investissement dans un fonds de private equity, les investisseurs peuvent participer à la forte croissance des entreprises privées.
Le rendement supérieur des placements sur le marché privé a néanmoins un prix: les investisseurs doivent être prêts à renoncer à la liquidité offerte par les marchés publics. Généralement, la durée classique d’investissement dans un fonds de private equity est de dix ans. Les fonds secondaires, qui ont enregistré une forte croissance ces dernières années, représentent de plus en plus une source de liquidité pour les investisseurs en private equity et les gestionnaires. Les fonds secondaires sont également appréciés des investisseurs en raison de leur «courbe en J» plus plate et de leur large diversification.
Les placements en private equity dans le contexte de la gestion de portefeuille
Cette classe d’actifs traditionnellement réservée aux grands investisseurs comme les caisses de pension et les assurances s’est transformée ces dernières années et elle est désormais aussi accessible aux investisseurs non institutionnels. En raison de la complexité des placements sur le marché privé, les investisseurs doivent toutefois se familiariser de manière détaillée avec le fonctionnement et les mécanismes.
Contrairement aux marchés publics, les placements sur le marché privé présentent différents moteurs de rendement. Ils peuvent par conséquent agir de manière différenciée et entraîner une amélioration de la courbe d’efficience d’un portefeuille traditionnel. Et contrairement à d’autres placements alternatifs comme les hedge funds et l’immobilier, qui sont principalement utilisés pour réduire la volatilité du portefeuille, l’intégration de private equity permet une augmentation de l’espérance de rendement ajusté au risque. Il convient de noter qu’il existe une large dispersion entre le rendement des meilleurs et celui des plus mauvais gestionnaires au sein de la classe d’actifs. C’est pourquoi un vaste réseau, un processus rigoureux de due diligence et l’accès aux meilleurs établissements de private equity sont des facteurs de réussite importants pour les placements sur le marché privé.
Constitution d’un portefeuille de placements sur le marché privé
La pondération de l’allocation en private equity dans le portefeuille dépend de la tolérance au risque, du rendement attendu et du profil de liquidité d’un investisseur. Lors de la constitution d’un portefeuille de private equity, il est recommandé de procéder à une large diversification dans six dimensions: instrument, gestionnaire, stratégie, région, secteur et date de création. Cette large diversification sur différentes dimensions doit permettre d’atteindre une optimisation du profil risque/rendement, valable sur plusieurs cycles économiques.
Une approche «core-satellite» peut être utile lors de la construction du portefeuille. La solution core avec une large diversification permet de générer un rendement de base prévisible, tandis que les satellites contribuent à la surperformance. Ces stratégies de niche sont généralement axées sur un thème précis et présentent un profil de cash-flow différencié.
Perspectives pour les placements sur le marché privé
La tendance générale vers les solutions innovantes se révèle également de plus en plus dans les placements sur le marché privé. Des alternatives au modèle de fonds standards, p. ex. les fonds axés sur le long terme et les co-investissements, sont en plein essor et permettent aux investisseurs une structuration plus flexible de leur exposition à cette classe d’actifs.
L’allocation de placements sur le marché privé a fortement augmenté ces dernières années et les gestionnaires de private equity ont enregistré un fort afflux de capitaux. Ce que l’on appelle le «Dry Powder Level» (le capital promis mais pas encore appelé) et les valorisations ont tous les deux atteint des niveaux records. La classe d’actifs devrait encore offrir des opportunités attrayantes pour les investisseurs en raison du large univers et du potentiel de création de valeur clairement différencié des meilleurs gestionnaires. Une large diversification et l’accès aux meilleurs gestionnaires sont indispensables.
