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Les taureaux peuvent-ils voler? Les bourses atteignent des records.

Les taureaux ne volent pas, tous les enfants le savent. Et pourtant! En 2009, le marché boursier a pris son envol et il n’a cessé de planer depuis lors (bull market). Mais pour combien de temps encore? C’est ce que se demandent aussi bien de nombreux investisseurs que les présidents des grandes banques centrales du monde.

La plus longue hausse des actions de l’histoire

Il existe de bonnes raisons pour que la hausse boursière actuelle devienne la plus longue de l’histoire. Elle devrait probablement atteindre ce record l’été prochain, selon la manière de calculer. Peut-on tirer des conclusions d’une comparaison avec le rallye qui a duré de 1987 à 2000?

Cela induirait en erreur, car les marchés haussiers ne meurent pas de vieillesse, mais plutôt sous l’effet d’une récession ou d’une inflation. Même le marché haussier le plus long de l’histoire jusqu’ici a fini par s’éteindre, en 2000, victime de l’euphorie déclenchée par la «bulle Internet» et d’une récession. Or, il n’est guère possible aujourd’hui de tirer des parallèles avec cette évolution.

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Marché en forte hausse

Plages foncées = hausses, plages claires = baisses (d’au moins 20 pour cent). Cycles conjoncturels: pics (P) et creux (C) selon le National Bureau of Economic Research.
Sources: yardeni.com, Standard & Poor’s

Les indications de performances historiques et les scénarios de marchés financiers ne constituent pas une garantie des résultats futurs.

Les investisseurs à la bourse sont inquiets

Malgré tout, les investisseurs se montrent inhabituellement inquiets bien que les faits ne signalent ni une récession ni un revirement de tendance en matière d’inflation. Mais leur attitude reflète parfaitement ce qui ressort de l’indice Credit Suisse de l’aversion au risque.

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Les investisseurs manifestent actuellement une forte aversion au risque

Source: Credit Suisse

Moteurs de hausse du marché des actions

Les hausses tirent généralement leur énergie de deux sources. Premièrement, la croissance des bénéfices. Deuxièmement, elles se nourrissent du fameux «mur du scepticisme», une métaphore pour désigner les investisseurs en quête de placements mais qui, sceptiques, préfèrent s’abstenir. Ce phénomène est générateur de liquidités et induit une hausse des valorisations.

À titre d’information: depuis 2009, les bénéfices des entreprises du S&P 500 ont progressé de 370 pour cent, et de 26 pour cent rien qu’en 2018. Le SMI a plus que doublé lui aussi. Rien d’étonnant à ce que la plupart des marchés boursiers aient fait de même sur cette période. Pourtant, bien que la dynamique bénéficiaire demeure intacte, les investisseurs sont loin d’être aussi euphoriques qu’en 2000.

À l’échelle mondiale, l’inflation reste faible sous la pression de la concurrence. Elle est généralement cantonnée aux prix de production et ne se répercute que rarement sur les consommateurs. Notre politique monétaire assure une forte stabilité depuis plusieurs années. La politique fiscale soutient la croissance, surtout aux États-Unis et en Chine. À l’échelle mondiale, le cycle technologique encourage et exige de nombreux investissements de la part des entreprises. Le cycle conjoncturel est solide.

Quelques chiffres-clés concernant le marché haussier des actions actuel

Chiffre d’affaires des entreprises élevé en période de marché haussier

Au dernier trimestre, les chiffres d’affaires des entreprises ont atteint de nouveaux sommets dans le monde entier. Il n’est guère étonnant que de nombreux marchés boursiers se remettent de l’accès de faiblesse qui les avait affectés au début du printemps.

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Les chiffres d’affaires par action n’ont jamais été aussi élevés

Sources: Yardeni.com, Standard & Poor’s

Bénéfices record des entreprises

Ce qui dope les chiffres d’affaires stimule aussi les bénéfices. Aux États-Unis, la réforme fiscale s’y ajoute. En Suisse, dans l’UE et en Asie également, les entreprises enregistrent actuellement des bénéfices record.

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Les bénéfices des entreprises sont plus élevés que jamais

Sources: Thomson Reuters, I/B/E/S

Les pays émergents freinent l’envolée du marché haussier

Que se passerait-il si la croissance record des bénéfices venait à ralentir? Ce serait en principe plutôt une bonne chose, car les marchés haussiers fonctionnent comme un marathon. Une progression lente est souvent plus durable. Une hausse modérée des bénéfices se refléterait dans une progression modérée des cours. C’est à peu près le scénario qu’on envisage dans les prévisions à long terme pour le marché des capitaux.

La situation est différente pour les pays émergents: même si les bénéfices de leurs sociétés augmentent fortement, que leurs entreprises sont saines, que leurs balances courantes sont positives et que leur endettement est globalement faible, les tensions commerciales ainsi que les problèmes de l’Argentine et de la Turquie ont déclenché une fuite générale de capitaux.

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Les marchés des pays émergents affichent de mauvais résultats en bourse

Source: Thomson Reuters

La situation actuelle rappelle la crise que les pays émergents ont traversée à la fin des années 1990. En 1998, la Russie avait interrompu le service de sa dette. La faillite du hedge fund LTCM avait fait des vagues dans le monde entier. En Indonésie, le président Suharto avait dû abdiquer après 32 années passées à la tête de l’État, tandis que la Corée du Sud, la Malaisie et la Thaïlande souffraient de graves récessions. La fuite actuelle de capitaux est comparable en volume à celle d’alors. Néanmoins, la situation des pays émergents est bien meilleure aujourd’hui. À l’époque en outre, les valeurs de la plupart de leurs marchés boursiers avaient doublé en 18 mois seulement.