Investir en décembre: nos estimations en bref

Opinion positive inchangée sur les pays émergents

Dans un contexte où les fondamentaux macroéconomiques mondiaux restent relativement stables, nous considérons que les valorisations des actions restent attrayantes. Si le moral des investisseurs s’améliorait, les actions suisses traditionnellement défensives seraient moins recherchées. Dans ce scénario en revanche, les actions des marchés émergents se comporteraient bien.

Nous maintenons donc notre surpondération de ce segment, y compris au vu de la sous-évaluation de différentes devises. On peut également supposer que la normalisation croissante de la politique monétaire maintiendra la pression sur les obligations d'entreprises investment grade, raison pour laquelle nous les rétrogradons à «Underperform». Notre préférence pour les matières premières demeure.

Conjoncture: le secteur automobile ralentit l’économie mondiale

La production industrielle mondiale a récemment diminué, principalement en raison d’une faiblesse du secteur automobile. En Europe, de nouveaux tests antipollution ont contraint les constructeurs à suspendre temporairement leur production tandis qu’au Japon, elle a été interrompue à cause des séismes et des tempêtes. Une partie de cette faiblesse est donc passagère. En revanche, le potentiel de ralentissement des différends commerciaux a été limité jusqu’à présent. En tout état de cause, les exportations mondiales évoluent conformément aux attentes économiques conjoncturelles.

L’industrie helvétique a elle aussi récemment perdu en dynamique. Le ralentissement de la croissance nationale pourrait également être une conséquence de la stagnation de l’industrie automobile allemande. Plus de 300 entreprises suisses représentant environ 24’000 postes de travail fabriquent des pièces destinées à la construction automobile, et selon les estimations de l’Université de Zurich, environ 75 pour cent d’entre elles ont des liens très étroits avec l’Allemagne. Les exportations vers l’Allemagne sont plus importantes que celles vers la Chine et presque au niveau de celles à destination des États-Unis.

Intérêts: les taux directeurs restent négatifs en Europe

La banque centrale américaine (Fed) devrait encore relever ses taux directeurs en décembre, ce qui sera la neuvième hausse de 0,25 pour cent depuis décembre 2015. D’autres hausses de taux sont attendues aux États-Unis en 2019.

À l’inverse, la Banque centrale européenne (BCE) et la Banque nationale suisse (BNS) maintiennent leurs taux directeurs inchangés pour le moment. Nous pensons que les premières hausses auront lieu à l’automne 2019. Pour finir, les incertitudes politiques sont vives et la stabilité des prix ne semble menacée ni en Suisse ni en Europe.

Monnaies: le cours euro-franc évolue latéralement dans l’ensemble

Après l’appréciation du franc suisse durant l’été, la BNS a clairement indiqué que cette dernière était peut-être allée trop loin. Compte tenu des risques politiques persistants dans la zone euro, le franc suisse pourrait subir une pression à l’appréciation, au moins par intermittence.

À l’inverse, une amélioration des données économiques dynamiserait l’euro. Aux niveaux actuels, les risques pour la paire euro/franc semblent donc équilibrés. Nos perspectives pour le cours euro-franc dans les trois mois à venir se situent à 1.14.

Actions: les small et mid caps suisses devraient se redresser

La valorisation du marché d’actions suisses ne semble plus tellement attrayante comparée à celle de ses homologues étrangers, puisque la correction a été relativement plus faible en Suisse.

Les coûts de couverture du risque de change en hausse devraient également diminuer les bénéfices des entreprises exportatrices helvétiques. La situation économique restant relativement solide en Suisse, nous pensons que les petites et moyennes capitalisations augmenteront, surtout celles qui sont orientées sur le marché national.

Matières premières: de nouveau sous pression

Après une brève phase de redressement, les cours des matières premières, en particulier ceux du pétrole, ont à nouveau été sous pression. Une mise en oeuvre moins stricte des sanctions américaines, la faiblesse saisonnière et l’augmentation de la production de l’OPEP ont pesé dans la balance, mais les corrections nous paraissent de plus en plus disproportionnées. Un rebond est donc probable. Si l’économie ralentissait plus que prévu en 2019, une nouvelle augmentation des stocks pourrait peser sur les prix. Si l’or s’est montré plus robuste ces derniers temps, la vigueur persistante du dollar américain reste un obstacle.

Immobilier: des prix des logements en propriété en hausse presque partout

La croissance des prix des logements en propriété se poursuit, bien qu’elle ait récemment perdu un peu de sa vigueur. Dans l’ensemble, le troisième trimestre 2018 a enregistré une hausse de 3 pour cent en comparaison annuelle (appartements en propriété: +2,4 pour cent, maisons individuelles +3,3 pour cent). La Suisse centrale et une grande partie de la Suisse romande enregistrent actuellement la croissance des prix la plus forte. Il ne faut pas s’attendre à une inversion rapide de la tendance, car la conjoncture et l’emploi demeurent robustes et les taux d’intérêt sont toujours bas.