Bullen vs. Bären: Stimmungswechsel an den Finanzmärkten

Bullen vs. Bären: Was bedeutet der Stimmungswechsel?

Zwischen dem 12. Oktober 2022 und Ende Januar 2023 zeichnete sich eine Börsenerholung ab. Am stärksten ging es an den Börsen in China und in Europa aufwärts. Einerseits waren sie besonders tief gefallen. Andererseits waren die Leitzinsen nicht mit denen der USA vergleichbar, wo höhere Zinsen eine gewichtigere Anlagekonkurrenz darstellen, insbesondere gegenüber Tech-Werten.

Auch Anleihen legten deutlich zu: Jene in US-Dollar von Schwellenländern sogar ähnlich wie US-Aktien. Also: Satzgewinn für die Bullen.

Im Falle einer Korrektur der Gewinnschätzungen nach unten, könnte das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) in den jeweiligen Ländern und Regionen schnell ansteigen.

Mit dem Stimmungswechsel an den Börsen drehte auch der Wind für den US-Dollar und für Gold. Während die US-Währung gegenüber dem Schweizer Franken von einer Parität auf 93 Rappen sank, strahlt Gold in frischem Glanz. Die Unze notiert wieder über 1'900 US-Dollar – im Oktober 2022 lag der Wert noch unter 1’700 US-Dollar.

Was hat die Anlagestrategie mit wandelnden Marktverhältnissen zu tun?

Jede gute Strategie gilt es regelmässig zu überprüfen: Dabei ist das stete Feinjustieren, um auf Kurs zu bleiben, eine wertvolle Routinearbeit, welche Umsicht und Aufmerksamkeit erfordert.

Zur Illustration lohnt sich ein Rückblick auf den vergleichsweise jungen Schweizer Aktienindex SMI: Seit 1995 schnitt er in rund drei von vier Dreijahresperioden und zudem über sämtliche 12-Jahres-Perioden positiv ab. Eine ausgewogene Anlagestrategie in Schweizer Franken führte dank ihres Obligationenanteils sogar in sämtlichen Dreijahresperioden zu positiven Ergebnissen.

Wie geht die Credit Suisse mit der aktuellen Dynamik um?

1. Eine gute Strategie ist also der stärkste Erfolgsfaktor. Der langjährige Mehrwert der Strategischen Asset Allokation (SAA) der Credit Suisse bestätigt das. Im Oktober 2022 hat sie ihr Aktiengewicht, das zuletzt auf 50 Prozent erhöht worden war, verlängert und zugleich den Anleihen-Anteil zu Lasten von Hedge-Fonds um 2.5 Prozent erhöht. Beide Interventionen dürften in Zukunft ebenso wie die globale Diversifikation einen wertvollen Beitrag leisten. Strategisches Vorgehen und Diversifikation haben auch 2023 Bestand.
2. Taktisch bleibt die Credit Suisse vorsichtig. Bewertungen fallen nicht günstig aus. Anleihen bilden eine attraktive Alternative. Ausserdem dürften die rekordhohen Gewinnmargen eher nachgeben als ansteigen.¹ In solchen Zeiten sind Umsicht, Geduld und Selektivität wertvolle Tugenden. Die von der Credit Suisse favorisierten Supertrends zur Energie- und Klimawende offerieren Wachstum zu relativ günstigen Preisen.
3. Auffällig ist auch das Ringen zwischen «Growth» und «Value». Während die KGVs bei Wachstumstiteln von mehr als 30x auf unter 20x gesunken sind, stiegen die durchschnittlichen «Value»-KGVs von 12x auf über 16x an. Wenn beide Stile gleich teuer sind, wird «Growth» wohl wieder die bessere Wahl sein.

_{¹ Sofern dieses Material Aussagen zur Zukunft enthält, sind diese Aussagen zukunftsgerichtet und bergen daher diverse Risiken und Ungewissheiten. Sie sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse oder die zukünftige Wertentwicklung}