Market Update Diciembre - Comentarios de Robert Parker

2011-12-21

EE. UU.: El riesgo de una recaída en recesión se ha reducido enormemente

El patrón actual de recuperación en EE. UU. sugiere que el crecimiento en el último trimestre de 2011 será del 2%-2,5% y estará apoyado en el crecimiento de las exportaciones, el gasto en inversión y un consumo "razonable". En el supuesto de que se prorrogue la reducción del impuesto sobre los salarios, en el primer semestre de 2012 el crecimiento debería mantenerse cerca del 2%. Si la reducción del impuesto no se prorroga, el crecimiento será ligeramente inferior al 2%, aunque lo fundamental es que el riesgo de recesión en EE. UU. se ha reducido significativamente. Para el conjunto de 2012, el PIB real debería crecer a una tasa del 1,8%-2,5% en la mayoría de los escenarios.

Europa: La lucha continúa

Las perspectivas económicas de Europa son peores que en EE: UU. o Japón y varios países, entre ellos Italia y España, experimentarán una contracción del PIB en 2012. El crecimiento alemán probablemente sea inferior al 1% y para la zona euro en su conjunto, el crecimiento será inferior al 0,5%. El riesgo para esta previsión estaría dado por un crecimiento inferior en caso de no haber una resolución satisfactoria de la crisis en la zona euro.

Japón: Se frena la recuperación

Tras el aumento anualizado del PIB real del 5,9% en el tercer trimestre, el crecimiento tendencial en los próximos seis meses probablemente vuelva a ser inferior al 2% anualizado. Si bien el Banco de Japón mantendrá las tasas de interés en un rango de 0-10 pb y continúa con la expansión cuantitativa y las intervenciones en el mercado cambiario, la eficacia de la política monetaria es débil, salvo que se amplíe considerablemente la expansión cuantitativa.

Consecuencias para los mercados

• Renta variable : Aunque la renta variable se apoya en varios factores, incluidas las valuaciones, los perfiles de riesgo/rendimiento de otras clases de activos e inversionistas que administran niveles récord de efectivo, probablemente los flujos de efectivo entrarán en la renta variable con lentitud y de forma  defensiva, en vista del aumento del riesgo geopolítico en Oriente Medio, la reducida confianza en que el plan de la UE se ponga en marcha, la falta de avance en 2012  para atajar los problemas presupuestarios de Japón y EE. UU. y dado el riesgo de recesión en la zona euro.
• Bonos: En los mercados de bonos soberanos en euros, las tensiones seguirán siendo significativas. Aunque el escenario central prevé que Italia logrará refinanciar las subastas del primer trimestre de 2012, los rendimientos a 10 años seguramente se mantendrán por encima del 6% tanto en Italia como en España, dado que los diferenciales actuales siguen siendo elevados en Francia y Bélgica.
• Materias primas: Como es lógico, la falta de una resolución clara al problema de la zona euro debería impulsar el precio del oro hacia el nivel de USD 1.900 la onza para mediados de 2012; sin embargo, cabe destacar que para todas las materias primas, el capital de las empresas de materias primas es barato en relación con las propias materias primas.
• Divisas: Dada la alta probabilidad de relajación monetaria por parte del BCE, el euro debería ahora quebrar el nuevo rango de 1,20-1,30, en tanto el Banco de Japón debería mantener al yen por encima de 75 y del mismo modo, el Banco Nacional Suizo mantendrá el franco suizo por encima de 1,20 frente al euro. En vista de los modestos fundamentales económicos y una política de relajación monetaria, la libra seguirá estando subvaluada. Las divisas sobrevaluadas de países exportadores de materias primas son vulnerables a la toma de ganancias de los inversionistas.

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• Market Update Diciembre – Comentario de Robert Parker (PDF, en inglés)